降級中國時機不對

繼5月份穆迪把中國評級下調後，近日標普又降中國與香港評級。兩家機構均認為，中國金融風險正上升。但其實，今年以來中國加強了金融去槓桿工作，加上宏觀經濟有所改善，銀行面對的壞賬風險持續下降。金融風險未見惡化的中國，反而在此時遭受降級，難怪官方對此決定表示費解。

或許經過2008年金融海嘯的關係，不少外國分析機構均對各國的債務風險十分警惕。市場從未停止對中國的地方債、企業債、影子銀行之類的問題產生擔憂，警告的聲音不斷。不過，到目前為止，政府債未見違約，企業債違約的個案亦寥寥可數，所以中國的債務風險是否如此令人擔憂仍值得商榷。

環球經濟復甦

事實上，境外分析機構看待中國的問題，似乎完全基於西方的思維及制度。認為銀行和企業在借貸過程，以至其後的收賬等，均可以自由的作出決定；所以，一旦企業出現問題，銀行會毫不留情地追討欠款，任由企業倒閉，甚至引發連串債務危機。

只不過，當問題發生在中國時，大家其實或應以中國模式，因應實際情況進行分析。其實，內地經濟目前仍以國企為主導，主要銀行均為國企，其他多個領域的行業中，龍頭企業亦大多以國企為主。各銀行並非有錢便能隨便借出去，仍要受到央行的嚴格控制，在資源有限的情況下，貸款額度會優先給予大型國企。

當自己人左手交右手進行借貸時，壞賬的風險並不高。例如此前幾年一度令市場恐慌的地方債，其後政府及銀行不停透過各種方法進行債務重組及置換，把還款期延長，「爆煲」的機會不大。

在各類國企之中，受到產能過剩影響，資源類企業過去幾年的經營狀況不佳，對放貸予此類企業的銀行帶來一定風險。只不過，近年中國已針對煤炭、鋼鐵、水泥等行業推動去產能工作，加上今年以來環球經濟復甦，商品價格回暖，資源企業的業績大有改善，令銀行面對的風險大減。

銀行壞賬改善

存在較高風險的中小民營企業，向來存在借貸難的問題，除非有足夠的抵押，否則中小民企貸款，幾乎不可能。大型民企的借貸相對較容易，不過一旦出現什麼風吹草動，亦會被嚴格監控；例如萬達等到境外投資的計劃，便被指存在較高風險而被叫停。

目前，內地最大的金融風險或來自房地產，只因除了為數不少的按揭貸款之外，不少企業貸款亦以房地產作為抵押。樓市一旦崩潰，銀行必將蒙受巨大風險。所以，今年以來政府持續收緊房貸，以及房企的借貸，以減少行業槓桿，降低風險。

在政府的努力下，內地銀行面對的風險正不斷下降。中國銀監會數據顯示，今年第二季大型銀行不良貸款率為1.6%，比去年同期有明顯改善；所以，內地所面對的金融風險仍屬可控，且不斷在改建。

今年5月，穆迪把中國的評級從Aa3下調至A1；近日，標普又把中國的評級由AA-下調至A+，同時把與內地經濟緊密相連的香港評級從AAA調至AA+，展望從「負面」調至「穩定」；兩者均對中國的財政狀況會有所惡化感到擔憂。

若以上的調整發生在去年的話，仍是一個合理的時機。但如今，在環球及中國經濟復甦、銀行壞賬改善的情況下才下調，只可說是有點兒後知後覺，以及不合時宜。

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