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2017年9月16日

畢老林 投資者日記

一時一樣點跟

9月15日,周五。有雞先定有蛋先,這個永遠沒有答案的問題雖然老套,但用於資產市場與傳媒報道之間的關係,卻又貼切不過。究竟是價格追隨news flow走,抑或報道/分析跟着價格行,傳媒找理由為已經發生的市場變化「解畫」?

老畢幾時都相信上述第二種情況更接近事實。上星期傳媒講債息講得最悲觀時,正藉颶風「伊爾瑪」看似正面吹襲佛羅里達州、連美國經濟都要吹散的時候。當時充斥媒體的說法離不開聯儲局年內難再加息、美國十年期債息兩厘不保,陰謀論者更暗示美國兩場超級風災來得正好,為本就不想加息的聯儲局提供了最佳按兵不動的藉口,年底前縮住表先當交功課。

人在江湖身不由己

然而,從債價/孳息角度着眼,正當傳媒異口同聲唱淡利率之際,美國十年期債息已見了底,之後北韓局勢降溫、資金重新擁抱風險,甚至通脹殺到埋身,全都是媒體在價格變化出現後找理由解釋資產市場何以如此走。

那也怪不得傳媒,沒有人能預知未來,報紙卻不能「開天窗」,電視節目主持人更有必要搵嘢嚟講填時間,如果個個都像吃了誠實豆沙包,坦言以不知對錯的理由告訴大家股債滙金為何升為何跌,對恨賺錢恨到發燒的投資者其實一點用處都沒有,試問一日流流長,要開多少個「天窗」、dead air幾多次才夠?

資金流向左右大局

成熟的投資者有獨立分析能力,總該質疑何以一星期前那麼多人指摘聯儲局政策太緊不利通脹達標,一星期後卻反過來批評決策者落後於形勢behind the curve?CPI時強時弱,聯儲局班官恐怕亦無法從數據中爬梳出清晰的通脹趨勢,單憑一個月的數字,傳媒又怎能make一個具說服力的Call?媒體要有嘢落鑊,人在江湖身不由己,但投資者難道也要跟住人哋一時一樣?

不同國家/地區的央行因應不同經濟和通脹環境制訂貨幣政策,在刺激措施/利率正常化周期中處於哪個階段,同樣因國而異,最近巴西減息而加拿大則調高利率,就是一個鮮明對比。債息水平、國與國之間的息差儘管不同,惟大方向卻是同上同落【圖】。從這點着眼,環球資金流向較本土因素更能左右國債孳息走勢。投資者在思考美國利率去向時,不應只聚焦聯儲局政策和美國經濟數據,環球債市動向更加不容忽視。

英倫銀行周四議息後放風,可能於數月內加息。倘如是,英國將成為美加以外另一個開始「收水」的發達國,英鎊滙價應聲上揚,執筆時已觸及1.36美元。

英倫銀行貨幣政策委員會本周議息, 投票贊成維持利率不變的委員有7位,反對的只有兩位。會議紀錄雖顯示決策者關注通脹高於目標水平,英國經濟增長若繼續符合預期,央行未來數月可能加息,但從投票結果本身來看,這次議息贊成利率不變的委員並沒有減少。

債仔最happy

英倫銀行行長卡尼由2014年講加息講到今時今日,而投票結果跟會議紀錄所發的「收水」訊息有點不協調,英國脫歐談判稍後一旦傳出不利消息,加息可能又係得個講字。你點知卡尼呢次唔係jawboning?大家要記住傳媒通常慢半拍,高位追鎊慎防「揩嘢」。

老畢就話,在英國做債仔最着數,通脹8月升至2.9%,估計到10月會超越3%,明顯偏離目標水平,英倫銀行關注物價係應該。問題是,卡尼講加息講足三年,英倫銀行基準利率仍處於0.25厘的歷史低位。

通脹3%,利率0.25厘,實質負利率2.75厘,政府及企業舉債非但可享超低息,英國通脹遠高於其他發達國,變相進一步減輕借款人債務負擔,債仔當然happy,只是難為了等加息等到頸長的無樓無股普羅大眾小存戶而已。

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