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2017年8月30日
美股隊長又有好書推介，名曰《下重注的本事》。作者帕波萊（Mohnish Pabrai）旗下基金1999至2006年年化回報率28%，大幅跑贏標普500指數，戰勝了99%的基金同業。《下》書分享其操盤心法。
帕氏八字投資心法：「少賭！大賭！不經常賭！」，最愛於陷入寒冬的行業，或行將破產的公司中，尋找「低風險、高回報」的股票或債券，大注出擊，持有最多三年，待股價恢復至九成到十足的合理值時，便沽出實現厚利。
書中以一真人真事，闡釋尋找「低風險、高回報」投資心法之精要。話說美國的汽車旅館業，自70年代以來，漸被帕特爾人（Patel）半壟斷。帕特爾人被烏干達獨裁者沒收財產，驅逐離國，成為難民，流落美國。手頭資金僅得數千美元，言語不通，靠出賣勞力，生活苦不堪言。
當時美國因為石油危機，經濟衰退，汽油價暴升，所以出門或遠行，可免則免，汽車旅館生意自然水靜鵝飛，倒閉者不計其數，「銀主盤」紛紛湧現。帕特爾人數口精明，不下於猶太人，開始盤算，危中是否有機？
風險極小化博豐厚利潤
當時一家20個房間的汽車旅館，叫價5萬元（美元．下同）。帕特爾人實地調查，發現若住宿率50至60%，年收入約5萬。如果辭退原本的夥計，兩夫婦「一腳踢」，壓低成本，割價傾銷，定能把附近同業，趕盡殺絕，進一步推高入住率。
保守估計，扣除直接營運成本，較低的生活費（旅館即自宅，毋須通勤，加上日夜勞動，舉家素食，無暇消費）、貸款利息後，「銀主盤」汽車旅館，每年能產生1.5萬元自由現金流。銀行要求付首期為5000元，理論上4個月已能回本。
帕波萊指出，假設營運旅館10年，然後原價脫手，以折現率10%計算，未來現金流量現值，為11.1萬元，對比首期5000元，總回報為21倍。假如極度不幸，全軍覆沒，無法償還貸款，相信銀行也願意把貸款延期，不怕旅館被沒收。就算最終一無所有，申請破產，兩年後靠最低工資，便能儲夠5000元，再博一次21倍回報。帕波萊投資，先求風險極小化，再博賺取豐厚的利潤。但這種機會，一年最多只出現數次，所以每次出現，必須押下重注（帕氏做法，為每次押下組合10%）。
近日，跟戰友介紹這書，多應曰：「量寬多年，資產沒有最貴，只有更貴。無跳樓貨賣，帕波萊心法，屠龍之技而已。」對曰：「波動性（volatility）其賤如泥， 人人預期，低波動直到永遠，恍如1987年及2007年重演。有空重溫《大賣空》群雄的戰法，或是下一個『贏間廠、輸粒糖』的戰法呢！」
美股隊長：www.facebook.com/usstockcap
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