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2017年8月30日

信析 信報投資研究部

朝鮮烽煙再起 金價睇高一線

北韓在去年2月發射火箭飛越沖繩上空以來, 昨天再度試射導彈並飛越日本領空,最後墜落離北海道約1200公里的太平洋海域。日本政府緊急通知北部地區民眾避難,首相安倍晉三形容威脅前所未有,已與美國總統特朗普達成共識,將對北韓進一步施壓。

北韓領袖金正恩月初曾與特朗普打了一場「炮火與怒火」的牙骱戰,其後金正恩推遲對美國屬地關島發射導彈的計劃,特朗普則聲稱「北韓領袖金正恩開始尊重美國」,令緊張局勢得以緩和。可是,隨着北韓導彈飛越日本領空,已再度令地緣緊張局勢升溫,環球資金流入日圓、黃金與美債避險,美元兌日圓跌至4個多月低位,低見108.34,現貨金價每盎斯升越1326美元,美國10年期債息回落至2厘邊緣。

依「避險三寶」的走勢看,金價升勢似乎有點落後。參考美元兌日圓滙價、美國10年期債券息率和銅金比率(下稱「三指標」)走勢,或可找到更多啟示。從【圖】可見,三指標的走勢過去大部分時間頗一致;從市場情緒的角度來說,當美元兌日圓轉弱(日圓走強)、債息回落及銅金比率下跌,多數代表投資者的風險胃納縮減,避險情緒高漲,就如圖中2015年第二季至2016年第三季的情況。

隨後,特朗普在去年11月當選美國總統,帶來稅改與基建的憧憬,美元兌日圓滙價、美國10年期債券息率和銅金比率同於去年第四季抽升,一洗此前頹勢,意味更多投資者願冒險入場一試身手。

值得注意的是,今年以來三指標徐徐回落,只有銅金比率於下半年出現反彈,並且升越去年底高位,與圓滙、美債息走勢背馳。若三指標最終回復亦步亦趨的關係,意味銅金比率有較大機會跟隨美元兌日圓滙價及美債息下跌。

由於銅在工業上被廣泛使用,其價格走勢某程度上可代表環球經濟表現;黃金則具避險功能,顯示投資者對市場不確定性的取態,兩者的價格比率可說是反映全球經濟健康狀況的一面鏡。今年初以來,環球經濟復甦令市場對原材料與工業金屬需求有強烈憧憬,倫敦金屬交易所(LME)3個月期銅累漲約20.4%,令銅金比率升至年內高位。換言之, 若銅金比率最終追隨美元兌日圓滙價及美債息下跌,短期內金價走高的機會將大於銅價下跌,即金價可睇高一線。

不過,即使目前美元兌日圓滙價及債息回落, 市場未見非常恐慌。本欄於8月12日提及「風險胃納指數」(RORO Index)於7月25日回軟,但至今未跌出今年展開的徘徊區底部,市場Risk Off情緒並非十分強烈,因此仍須觀察,若該指標繼續下插,甚至跌穿徘徊區底,股民便要加強風險管理,因港股的調整深度可能會比今年4月初更大。

港股方面,現階段地緣政治緊張局勢並未為大市帶來太大衝擊,恒生指數昨天下跌98點(0.35%),收報27765點,仍處於10天、20天線與小型成交密集區頂之上。信報EJFQ系統的日線無基準輪動圖亦顯示,港股有逾四分之三的板塊相對動力已見底回升,更有為數不少的板塊出現相對表現和相對動力齊升,足見港股形勢較一周前好轉,或許要到期指結算後,大市走勢才會見真章。

 

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