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2017年7月22日

財經路向

政策風向再轉 內企走出去「有控有扶」

中央監管層對中國企業海外投資的策略悄悄轉向,符合國家產業政策的項目已經可以在快速審核之後購滙出境;不過,目前中國企業和居民海外配置資產需求高漲,加上美國仍在加息縮表的大周期內,未來一兩年人民幣貶值壓力仍在,這意味中國國際收支平衡將持續承壓。在這樣的背景下,「有控有扶」應該是下一階段監管層對待海外投資的一致態度。

從之前的大力鼓勵企業「走出去」,到現在的「有控有扶」,一個國家經濟政策的調整往往和宏觀經濟金融大環境的變化密不可分。這也要求企業在謀劃海外投資布局的時候,要及時把握內地經濟的脈搏,才能避免因為跟不上政策風向的變動而被「秋後算賬」。

國家外管局重申,將「積極支援國內有能力、有條件的企業開展真實、合規的對外投資」;發改委則表示,有關部門將繼續關注房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域非理性對外投資傾向,防範對外投資風險,建議有關企業審慎決策。

當然,國家出於收支形勢變化而適時調整外滙政策,有助於維護國內金融穩定,避免發生系統性風險,實屬無可厚非。可是企業戰略通常不會朝令夕改,且海外併購往往耗時較長,在企業作投資決策時可能還是國家鼓勵發展的產業,但若沒跟上政策轉向的速度,企業須面對「要麼違約、要麼被罰」的尷尬局面。外管局國際收支司司長王春英強調,外管局對外投資外滙管理政策是一貫的、穩定的,將堅持幾個「不變」:始終堅持實施「走出去」的戰略不變;堅持充分利用「兩個市場」和「兩種資源」的方針不變;堅持支持合法合規的對外直接投資方向不變;堅持推進貿易投資便利化中注意防範對外投資風險的原則不變。

蘇寧萬達被秋後算賬

日前蘇寧和萬達事件在內地引起廣泛關注。先是中央電視台(CCTV)在《新聞1+1》點名批評零售巨頭蘇寧集團大手筆收購海外足球俱樂部;同時指出,負債率較高的企業大量借錢赴海外投資,將增加境內金融風險。同樣受到懲罰的還有萬達集團,《華爾街日報》早前報道,銀行業監管機構已經要求國有大銀行停止對萬達集團提供貸款。

這兩家看似毫無相似之處的企業,其實有着一個「共同點」:蘇寧在2016年6月出資約2.7億歐羅,收購意大利知名足球俱樂部國際米蘭約七成股權;萬達之前在全球範圍內收購了一系列影院資產,包括去年收購了美國的AMC Entertainment Holdings及傳奇影業(Legendary Entertainment)的控股股份。

「這主要是因為國際收支並沒有如宣揚的那樣好轉,所以就有了一些秋後算賬。」一位政策性銀行人士有如此的評價。

事實上,把「房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部」等領域列為非理性對外投資傾向,也是去年年底才提出;然後在今年3月「兩會」期間的記者會上,人行行長周小川明確指出,「有一部分(對外投資)實際上跟我國對外投資的產業政策要求不符合,比如投一些體育、娛樂、俱樂部。」

但往前追溯到2014年,情況卻不是這樣,彼時中國鼓勵消費升級,與此相關的文化、娛樂、旅遊、體育等領域,被視為未來重要的經濟增長點。2014年10月,國務院印發關於加快發展體育產業促進體育消費的若干意見,把體育提高到國家戰略層面,此後在2015和2016年就出現了中國資本收購海外體育資產的熱潮。也是從2014年起,人民幣兌美元結束了升值周期、開始貶值,再加上隨着國內資產收益率降低和企業發展規模壯大,企業有動力去海外擴張,在全球配置資產,當時的國家政策也鼓勵企業「走出去」。

蘇寧和萬達這一次遇上「秋後算賬」,則跟近一年多來國家收支平衡壓力加大有很大關係。2016年人民幣兌美元貶值壓力驟然增加,市場出現了一定的恐慌情緒,每月銀行結售滙都出現大額逆差,外儲也在2016年下降了近萬億美元。為了避免滙率波動影響國內金融系統的穩定,監管層才逐步收緊了資本流出的通道。

 

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