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2017年7月6日

THE LEX COLUMN

Worldpay突搶手 蘇皇酸溜溜

蘇格蘭皇家銀行(RBS)股東老是像一批衣衫襤褸的小乞丐,鼻子緊貼着糖果店的櫥窗,看着店內其他小孩個個滿載而歸。在英國掛牌的支付服務集團Worldpay近日獲買家爭相提親,又令蘇皇股東羨慕不已。

Worldpay最終或以估值83億英鎊成交。【編按:Worldpay昨天宣布,與Vantiv達成原則性協議,作價估值91億英鎊,但摩通仍可還價。】6年前,當蘇皇(金融海嘯後獲政府拯救以來,股權大多為英國納稅人所有)把Worldpay售予私募基金買家時,作價只是上述估值的四分一而已。

摩通Vantiv競購

Worldpay身價今時不同往日,除了有賴新東家貝恩資本(Bain)及Advent努力耕耘及投資,歷任管理層經營有方之外,亦拜支離破碎的支付處理行業一輪剛起步的整合潮所賜,丹麥支付服務商Nets傳聞獲買家競購,亦可見一斑。網上購物抬頭,意味電子支付愈趨普及,具規模的企業將可受惠其中。歐洲逐步放寬規管,讓其他業者更容易接觸銀行客戶,所帶來的商機尤其吸引。

摩根大通(JPMorgan)正與美國支付服務商Vantiv拗手瓜,爭奪Worldpay。兩者的美國支付生意都很大,但同樣需要擴展海外業務。摩通與Vantiv的市值分別為3330億美元及130億美元,哪一家有本錢出最高價,不問可知。這次競購似乎相當激烈,其他支付公司亦可能加入。

三成溢價亦合理

競投如此激烈,買家休想以平價中標,是故Worldpay股價周二應聲急漲28%。即使買家以30%或以上的溢價抱得美人歸,仍然說得過去。須知道,Worldpay去年世界電子商貿業務錄得收入3.86億英鎊,按年增長兩成,當中超過一半轉化為核心EBITDA。

根據財經資訊商S&P CIQ的數據,假設收購溢價相當於未受收購消息影響股價的三分一,Worldpay企業價值就達100億英鎊。以5.08億英鎊的預測EBITDA計算,交易反映的市盈率高達19.6倍。要降低相關比率至接近15倍,與支付服務商普遍估值看齊,收購一方須減省每年成本超過2.5億美元。這應該不難,畢竟Worldpay增長強勁,去年開支又超過6億英鎊。

Worldpay 2015年上市時,估值不過60億英鎊,當年入股的投資者有福了,蘇皇投資者則愁上加愁。英格蘭小民則會有點不安,在美國慶祝脫離英國獨立的當天,兩家美國公司爭相收購一家英國科企,真可謂殖民主義反客為主。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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