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2017年6月30日

習廣思 信筆攻略

貨幣鬆轉緊不易 港樓網股最高危

環球主要央行先後表態計劃扭轉金融海嘯後的超寬鬆貨幣政策,講就易,但落實的風險不少,因為熱炒的資產價格已遠超歷史水平,一旦回調,隨時闖禍,本港的樓價及美國的科技股都是箇中高危地。

金融市場開始迎接新年代,沽出超貴的科技股,買回與實體經濟關係較密切的股份,包括銀行保險股及資源類股份,恒指亦因而換了火車頭,由騰訊(00700)換上大笨象滙控(00005),後者昨天升逾6%,拉動恒指升168點,佔全日升幅281點的六成,相比之下,QQ只升0.4%,推高動恒指11點,「股王」之位怕要易主了。

雄獅發威 「股王」易位

除了因大氣候轉變,令大笨象表現好過QQ外, 基金一直重倉騰訊而持滙控不足,也觸發了昨天大量的補倉活動。此外,隔晚美國銀行普遍通過第二輪的壓力測驗,聯儲局批准可減持資本儲備,各大銀行即公布增加派息及回購的好消息,刺激銀行股上揚,滙控亦因而受惠。

由貨幣政策轉緊以至監管鬆綁,均有利銀行板塊,若各央行的收水政策可逐步落實,則資金由科技股轉投其他板塊的活動仍會持續一段時間。下半年要爭取回報,再不能單靠QQ了。周三納指100反彈了1.4%,看似不俗,但仍未補回周二的1.8%跌幅,6月9日以來,納指的走勢開始呈現一浪低於一浪的調整趨勢,還是做好「換馬」的準備。

與實體經濟關係較密切的商品價格亦開始起動, 其中鐵礦石價格升破50天線,期銅價格走勢亦重新上路【圖1】,就算是今年走勢疲弱的油價也回升上45美元之上,昨天美市早段升了1%。

通脹達標即收水

美英歐加央行高層先後預警加息或收緊貨幣政策,金融市場即時重新配置資產,環球債息普遍上揚,美國與其他央行的貨幣政策背馳程度大為收窄, 美元轉弱,股市板塊之間的相對表現亦受到牽動,資金買入銀行股,金屬價回升,銅、鋁及鋼等股份跑贏大市,港股昨天表現亦是如此。

央媽們口風轉硬,但收緊貨幣政策的速度也要看實際的經濟表現,未來左右貨幣政策的最重要經濟數據會是物價走向。各央行等了良久,都未見實際通脹達2%的目標。今天美國將公布5月個人消費開支價格指數增長,市場預期升幅為1.4%,較2%的目標仍有一段的距離,若實際的數據比預期為高,則近期金融市場的趨勢將持續,金融股與資源類股份會繼續跑贏指數。

央媽等候多時,通脹仍是姍姍來遲。自金融海嘯以來,美國的個人消費開支價格指數增速愈行愈慢, 形成一道下降軌【圖2】,只有扭轉跌勢,所謂再通脹才能出現,否則還是處於「炒期望」階段。央媽們雖然合奏《鷹之曲》,但實際還是要等數據確認。

執筆時,歐美兩個數據均支持了央媽的收水計劃。首先是德國的6月通脹初值升1.5%,較預期的1.3%為佳;其次是美國的首季度經濟增長再向上修訂至1.4%,該數字的初值只是0.7%增長,第二次向上修訂為1.2%,昨天為第三度向上修訂,主要受惠於個人消費及出口表現較之前為佳。

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