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2017年6月28日

伊馬仕 信圖分析

市場表現與儲局政策背馳

美國聯儲局今年6月中宣布加息四分一厘,把聯邦基金利率區間上調到1厘至1.25厘,為今年第二次加息,反映決策官員取向的「點陣圖」預示下半年會再加息一次。聯儲局主席耶倫強調美國經濟表現很理想,深信勞工市場持續轉強,通脹將會上升,為加息及縮表護航。惟實情又是否這樣呢?

石油出口國組織(OPEC)成員與其他產油國早前達成延長減產的協議,但市場仍然憂慮供過於求。紐約期油價格持續下滑,由高位回落超過兩成,進入技術性熊市。上周油價更跌至每桶42美元的邊緣,外圍油價連續第5周下跌,為2015年8月以來最長跌勢。油價急挫,令通脹預期降溫,未來5年之5年期預期通脹率由第一季企穩2%以上水平【圖】,跌至近日約1.8%水平。

另外,美國5年期與30年期國債息差收窄至約95點子,是自2007年12月以來新低。美國2年期與10年期國債息差同樣出現收窄情況,跌至約80點子,僅次於2016年中情況。孳息曲線趨平,一方面反映投資者擔心短期風險,另一方面顯示美國經濟增長有減慢跡象。

以上種種變化,似乎與聯儲局今年再加息一次及年底前進行縮減資產負債表的計劃格格不入。若通脹預期沒有明顯改善,聯儲局又一意孤行加息,相信很多投資者都會解讀為「政策錯誤交易」(Policy Error Trade),屆時長短債利差可能進一步收窄。

信報投資研究部

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