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2017年6月15日

龐寶林 基金人語

選得準、拿得住

筆者最近與東驥基金一位董事敍舊、閒話家常,他曾擔任人民銀行、長城金融集團高層、長城基金董事等,退休後生活優游自在,除旅遊、弄孫為樂及打高爾夫球外,過去20多年花上許多時間研究畢非德(內地譯作巴菲特)的投資哲學,頗具心得及運用於投資A股上,但不少人懷疑究竟畢非德的投資哲學對A股是否適用?他把畢非德的言行、投資及自己投資體驗整理和分析,曾在內地出版兩本有關畢非德的著作,最近一本為《穿過迷霧》【下圖】。

綜觀現今的投資環境,筆者認為,「穿過迷霧」這個題目非常具意義,因為科技股在屢創新高下,終於出現稍像樣的調整,究竟投資者認為科技股已太昂貴及不值得持有,抑或趁調整機會增加投資?甚至保守地不再加碼才心安理得?

衡量企業四把尺

《穿過迷霧》為內地十大暢銷投資書籍之一,作者任先生認為,若閣下在挑選股份方面下功夫,應能準確地選擇(選得準)合適的股份,即使任何事件觸發市場波動,皆不影響你繼續持股,繼而長期持有(拿得住)才可以大幅獲利,亦即表示你的投資可以穿過迷霧,須知迷霧消散後,大家當然看清楚、卻賺不了錢,所以必須穿過投資的迷霧,才能夠賺大錢。

作者認為,畢非德共有四把尺衡量企業:

① 我們懂得的業務;

② 具有良好的經濟前景;

③ 讓德才兼備的人才管理;

④ 非常吸引的價格。

量力而為──「能力圍」當然極為重要,在自己的能力範圍作出投資,便可以控制相關的風險;其次為透過後視鏡查看企業的過去業績、重要事情,雖然歷史已成過去,也不能代表未來,但必定隱藏不少具啟示性和前瞻性的訊息,尤其是非常注意企業的歷史是否具有較高的穩定性。作者以茅台酒業為例子,指出企業「選得準」方面共有四個重點:

走出去──企業能否走出去及出現更大市場發展空間,例如茅台酒早已盛名遠播,將來可以進一步發展全球華人市場;

走進去──企業在現有市場裏能否擴大市場佔有率或份額,並設立不同定位或推出新的品牌,如習酒;

走下去──核心競爭能力,須知只有貴州的水及氣候才可釀製茅台美酒;

走上去──已經沒有競爭對手,現時茅台的白酒售價均在1000元人民幣以上,與名列亞軍的五糧液白酒售價數百元人民幣相比,可謂相距甚遠,所以在高檔次的白酒市場根本沒有任何對手。

若讀者以此四把尺衡量和準確地挑選全球十大科技股,發覺這些科技股除富可敵國外,大部分也符合上述四把尺的條件,故短期或因升勢太急速、太凌厲,不少大型投資銀行藉機發出猶如噪音般報告,令不少資者(尤其是持有科技股)頓感迷茫,是否應該早於6月底(半年結)前提前止賺?也不知道往後的投資方向何在?需增加投資或減持。

倘若讀者曾鑽研及了解某行業或企業,應不容易被震盪嚇倒或被擠出去,甚至錯失迎接未來大升浪的機會,反過來與不少畢非德「信徒」早前沒有投資或持有科技股不足的投資者考慮趁機增加投資,難怪本周二(6月13日)Tesla股價在一天便上升4.72%,直逼52周高位。

我們投資於未來,美國十大企業花費天文數字資金於研究和發展,Google站穩科技龍頭一哥地位,還有不少美國科技企業緊接其後。

至於中國資金投資於美國科技業方面,現以騰訊(00700)位列榜首,佔中國投資於美國科技業的半壁江山;若以此指標作為未來回報的重要指標,閣下如何選擇?

投資明白的東西

作者闡述相關的風險如下:

一.系統性風險和市場關係密切,這是必須面對的風險;

二.非系統性風險,即表示企業本身的問題;

三.自己心動的風險,稱為非理性風險,也是最大的風險,很容易受外圍的噪音影響,甚至最後結果把持不定,把選得準的投資輕易出售,倒不如在某些時候不看指數。

就以茅台為例,首先作者對紅、白酒的認識非常深厚,自己也喜歡喝酒,因而知悉其經營策略、定價、銷情、管理層等等,故較易掌握及避開投資於茅台的非系統風險;若以現在茅台的股價不斷創下新高推斷,A股指數豈不是過萬點?但若受到指數的噪音影響,可能閣下已認為茅台股價昂貴,並已沽出了!

作者強調投資者必須「有所為、也有所不為」,並非每一個機會皆須拿住,因為資源、時間等皆有限,也無法進行所有投資,只能挑選最佳和最適合自己的投資產品、股份、組合。

回顧東驥模擬組合,截至2017年6月13日,基金模擬組合一周微跌0.37%,年初至今上升11.64%,自1997年成立以來總回報為645.28%,平均年化回報為10.40%。

科技股在高盛唱淡報告下連續下跌兩個交易日後迅速止跌回升,推動道指及標普500指數創下收市歷史新高,也暗示投資者並非看淡科技股,卻趁年中時機獲利止賺。從長期而論,科技行業仍擁有不少利好元素,不僅盈利能力大增,更投入大量資金於研發(R&D),協助未來利潤增長,其中以Google為最。

金融股受惠政策

伴隨這次調整,部分資金從科技股撤出及流入金融股。周一(6月12日)首份全面披露特朗普政府金融業改革計劃的報告正式出爐,包括降低壓力測試標準、放寬《伏爾克法規》及改革消費者金融保護局等,美國財長更聲稱其中80%改革措施並不需要國會通過即可實現,大大增加放寬金融監管的可能性,刺激金融股上升。

英國大選後產生懸峙國會,在國會控制權削弱了的文翠珊被迫與其他黨派合作。與法國總統馬克龍會面時,她的硬退歐的態度明顯地弱化了,馬克龍甚至公開表示英國回歸歐盟的大門「仍然敞開」,軟脫歐的談判方式對歐洲及英國的經濟及政治皆屬利好消息,進一步降低了歐洲的政治風險。

短期而言,本港股市或可能受到聯儲局利率決議的影響,必然有升、有跌,但外圍氣氛總算良好,加上中國經濟穩固,港股亦可能在難得的「五不窮、六不絕」後,仍有機會出現「七起」之勢。

組合回報方面,上周表現最佳的基金類別為金融基金,富達金融服務基金一周勁升2.56%;表現較差的則為科技類別基金,富達環球科技及領航資訊科技ETF一周分別下跌1.87%及2.07%,集中投資於美國科技股份的摩根美國科技基金更下跌2.93%,近日科技股價已迅速恢復,卻尚未在基金價格中體現。

本周東驥暫不作出投資部署,維持現金持有比例約為7%。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。

東驥基金管理有限公司

www.pegasus.com.hk

 

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