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2017年4月22日

阿米 有米落鑊

中國特色「五窮六絕」

第二季開局,中國在房地產狂野派對中突然煞掣收水,令市場一片驚愕,卻並非無跡可尋。首先觀察大陸資金面,一直在收緊,1個月的上海銀行間同業拆放利率(SHIBOR)近期在4厘以上居高不落,隔夜及一周等短期息口更是再試高位,反映短期頭寸相當緊絀,在季初已經如此有點不尋常;近期又輪流上演監管風暴,金融三大監管機構之中,中保監及中銀監已有要員被查落馬,加上多家內銀贖回委外及打新基金,影響規模以千億元人民幣計算,看似來勢洶洶。

富豪交叉擔保牽連廣

綜合各方說法,比較站得住腳的拆局分析,是今年首季的流動性盛宴,內地以樓市為首的不少資產價格升得太急,再放任為之,很快會是資產泡沫催生超級通脹,銀行體系高壓爆煲的局面,內地官方口裏劍指「溫州幫」,無非是透過清查一部分人,達到去槓桿及整體系統減壓之目的。

問題是,中國信貸過度擴張並非一日之寒,內地富豪作交叉個人擔保又極為流行,部分大戶去槓桿所引發的骨牌效應,其實牽連可以極廣,從輝山乳業(06863)爆煲,波及山東首富張士平,隨後引起的民企危機一事,可以看出內地信貸系統,可能比我們想像中更為脆弱。

始終想用「有形之手」調控經濟,稍懂金融史的人也知道並不可行,改革初期內地所謂「一放就亂、一亂就收、一收就死、一死就放」的金融怪圈,其實到今日都無太大改變,「進化」了的地方,是放水時候,投機更急更狠,更加勇不畏死。

中港整體流動性減少,股份炒作就會更加集中,波幅更大,為時亦會更短。近日資金只圍着科網股及蘋果概念股炒作,就是最好例子,今年的「五窮六絕」市況,相當有可能出現大市一面陰跌,強勢股卻不斷破頂的奇特現象。另一方面,半年結及年結一向是內地資金回籠的高峰期,本來就容易引發沽售,現在官方更先行引爆,亦有可能將出現跌勢的時間提前。

藉長短倉揸強沽弱

作為尋常散戶,當前最好做法是先行減少注碼,以長短倉形式揸強沽弱,會較為上算。近期較強股份有上述科技股,另外REITs亦可考慮,弱股可選擇內地金融股及資源股,由於期權波幅低,筆者建議現時選6月到期的股票期權做Long Call及Long Put,能限制最大損失,保留實力,是值得考慮的策略。

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