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2017年3月20日
金銀兩市在美國聯邦儲備局，如市場預期再加息0.25厘之後，出現反高潮。金價在穩守前周低點的基礎上，從每盎斯1197.2元（美元．下同）大幅回揚，最高回升到1233.8元，上周末以1228.8元收市，比前周倒升24.7元或2.05%。銀市亦在力守前周低點的基礎上，從16.815元大幅漲至17.56元，收報17.37元，全周倒升0.37元或2.17%。兩市均扭轉前兩周急促回落的趨勢。
最關鍵的並非因為加息預期兌現而停止前段的事前沽售，而是美聯儲的議息聲明及主席耶倫的談話，與該局早前散播的鷹派傾向呈明顯對比。
不確定性仍充斥市場
該局決議重申經濟所面臨的短期風險大致平衡，一致確認2017年將加息3次，且對2018年的利率預期不變。耶倫強調，美國經濟仍具高度不確定性，金融危機帶來的不利影響依然存在，財政政策上的變動或將影響經濟前景。至於資產負債表問題，她指出，聯儲理事討論過最終調整資產負債表再投資政策此議題，但暫未作出決定。
在該局回復鴿派的言論發表之後，美國債券孳息率回落，上周末收市抵2.5厘的近日偏低水平；美滙指數亦顯著續跌，上周五收報100.11，為今年2月上旬以來的低水平。金銀兩市牛方趁機大舉反攻，迫使一些淡倉作出回補，最終形成上周後半段價格從早前調整低位大幅回升的行情。
美聯儲的言行反映其在貨幣政策正常化道路上的步履並不堅實，且有向白宮示弱之嫌。但我們不能完全責怪聯儲局立場飄忽，現時經濟的確存在許多不確定性。例如上周公布的美國上月生產物價指數按年上升2.2%、消費物價指數按年則漲2.7%，均是近數年的高水平。但個人收入追趕不上，將限制通脹上調的程度。更重要的是該兩項指數均是稍滯後的指標， 反映商品價格走勢的多項商品指數近月均從高位明顯回落，表示通脹進一步上升並不是一個迫切議題。故此，聯儲局便實用主義地認同毋須加快加息步伐。
暫回復中性偏好走勢
另一重要不確定性來自美國總統特朗普的財經政策，特朗普最近提出了財政預算初稿，在大幅增加國防預算的同時，大削政府行政和環保等方面的預算，而改善基礎建設方面卻未見提及，令人感到有點困惑。美聯儲寧願採取原地踏步觀望的態度，而不敢更為進取，最後導致上周金融市場發生逆向波動。
敝欄上期談過美國實質利率回升是早前金銀兩市回淡的主因，現在看來因加息步伐維持原狀或有改變。但是另一側面要看商品價格的進一步走向，如果繼續反覆回落，則可抵消利率不前的因素，實質利率仍屬較前回穩。
上周大投機者在金銀兩期貨市場所持的淨頭倉量均再減少，其中在金市回復到今年初低水平，他們是否重新積極入市，將影響後市的取向，宜關注。
鑑於商品價格只屬跌後回彈，估計金銀兩市目前是回復中性偏好走勢，未言又再大升。金市短期在1237元會有上升阻力，而較大的阻力在1245元；支持則為1219元，而較大的支持在1211元。銀市短期於17.6元仍有上升阻力，較大的阻力在18元；支持則為17.15元，而較大支持仍在16.8元。本周將有多位美聯儲官員發表講話，宜留意他們會否發表修補外界對該局信心的言論，以及對資產負債表方面的意見。此外，美滙指數能否再力守99水平，以及金銀礦業指數的走向，亦應予以關注。
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