2017年3月6日

石林 金與銀

金銀兩巿轉弱爭持仍烈

事態發展頗為有趣。本欄上期力陳中國及美國生產物價指數分別升至近數年來的高水平，全球對通脹的預期進一步攀升，假如美國聯邦儲局仍不及早做點工作，日後再採取的行動恐將無效。豈料聯儲局的理事及正副主席上周真的幾乎空群而出，皆強烈暗示可能會再加息，令月內加息預期概率在數日內急升至96%。

在此氣氛下，本來表現相對強勁的金銀兩市從高位回落。金市終受制於1264元（美元．下同）價位，到周末曾回跌至1222.7元的低點，最後以1234.3元收市，比前周跌22.4元或1.78%。銀市上周則曾再創近3個半月新高，見18.49元，但其後反覆爭持，終於跌回至17.63元。周末收報17.945元，比前周回跌0.365元或1.99%，並結束了連升9周的市勢。

加息與否還看數據

聯儲局主席耶倫在本港時間上周六凌晨的講話，似為加息下了定言。但事情並非如此簡單，她強調，如就業及通脹數據走勢依然符合預期，那麽3月加息可能是合適的，換言之，仍要看經濟數據。此外，她並特別談到縮減聯儲局資產負債表規模的問題。更重要的是，耶倫對特朗普的財經刺激措施及較樂見弱美元的偏向，一直只表現是一個不確定因素，對此態度不明朗。再綜觀多位聯儲理事的講話，我們似乎覺得他們旨在維護聯儲局的信譽，而少於表達回復較緊縮政策的決心。

客觀而言，上周聯儲局多位理事的言論，算是抑制了市場對通脹預期的進一步熾熱化，但另一方面又加強了市場對加息的理性預期。可以說，整體效果並非很顯著，故在耶倫講話之後，美元滙價從回升高位轉軟，金價下跌低位回揚，而現貨銀價反倒升。金銀兩市走勢雖轉弱，但仍有不確定性。

其實金銀兩市的不確定性，遠不止於此。金銀兩市近年已脫離實物的基本需求，主要反映避險及投機需求，最近更有頗多投機者認為特朗普是金銀的朋友。然而，本港和瑞士海關的資料顯示，中國內地今年1月的綜合進口量為50噸，較去年同期下降35%。另有印度資料顯示，去年印度白銀進口減少了60%，至3000噸左右，且預計今年將進一步縮減。

大投機者仍賭續升

但我們看大投機者在金銀期市的淨多倉量：在金市的，上周初回復到去年11月底的水平；在銀市的，上周初更回復到接近去年8月中的高峰水平。大投機顯然是下注賭兩者繼續漲升，尤其是銀市。

然而看來他們下大賭注的基礎不甚堅實，脫離實物需求，上周金銀價距去年8月高位頗遠。本欄上期還特別提到，金甲蟲指數HUI對近期金市表示強烈不認同，自今年2月中已從反彈高位明顯回落下跌。該指數最近的跌幅已超過早前總升幅之半。全球銀礦業指數的ETF，對銀價升勢亦不認同，該ETF最近跌幅亦已超早前總升幅之半。

上期說金銀價在高位難以維持長久，現得市勢驗證。目前金市正嚴重考驗自去年12月至今的上升軌，但鑑於上文分析，好淡爭持仍烈，金價若不低於1216元尚未能確認回復跌勢，只是在1245元會有回升阻力。銀市亦正考驗兩個多月的上升軌，但價若不低於17.23元，亦未能確認回復跌勢，短期在17.55元至18.14元之間再作爭持。惟總括而言，金銀兩市皆轉弱，本周公布的美國最新就業數據將最後決定聯儲局是否在本月中加息，宜密切關注。

 

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