股市堅離地恐大跌前奏

美股三大指數連續第五天齊創收市新高，是1992年1月以來歷時最長，風頭一時無兩，投資者可能因此忽略了環球其他市場的表現。年初以來，美國紐交所綜合指數僅累升4.14%，升幅遠不及MSCI新興市場指數的9.22%可觀。此外，追蹤全球23個主要股市的MSCI世界所有國家指數（ACWI），年初迄今也上漲了5.17%，同樣較美股出色。

事實上，富瑞（Jefferies）最新資金流報告顯示，截至2月8日的一周，淨流入環球股票基金金額多達63.51億美元，為連續第六周錄得淨流入。其中，新興市場已連續5個星期受資金追捧，累計淨流入達到46.34億美元；相反，處於歷史高位的美股，統計當周錄得9.91億美元淨流出。數據或反映隨着美股屢創新高，估值趨向昂貴，促使部分投資者沽貨離場，換馬至一些相對落後的股市。

富瑞報告還指出，統計當周投資者增加環球債券及商品的持倉比重，當中環球債券所涉投資額達130億美元，為31個星期以來最高，更連續7周錄得資金湧入；流入商品的投資額達22億美元，是過去6個月以來最多。資金大舉追捧環球股票、債券以及商品等資產，某程度反映投資者近日風險胃納明顯上升，今後或繼續尋求高回報高風險的投資產品，令資產價格獲一定支持。

一如本欄昨天指出，當股市在眾多不明朗因素下仍能持續向上突破，代表升市動力十足，投資者犯不着跟大勢鬥氣而過早造淡。不過，時刻高度警惕風險、保持謹慎，也是明智之舉，特別是現時環球股市存在不少隱憂。

首先，ACWI指數經過連日急升後，最新已升至有紀錄以來最高的444點，其14天相對強弱指數（RSI）亦已攀至78.1的偏高位置，創2014年6月6日以來最高水平，意味技術上開始呈現超買，不排除短期上升動力會逐步減弱。

根據彭博綜合分析員估算，ACWI指數最近12個月的每股盈利（Trailing 12M EPS），雖然已較去年中的低位有所回升，但連月來一直只在較低位置反覆掙扎【圖】，與近期環球股市走勢出現明顯背馳。

值得留意的是，目前環球股市的盈利比過去兩年的平均值低逾10%，現水平僅與去年首季相若，當時ACWI指數約在350至380點之間上落，較該指數周三收市價低約13.8%至20.6%。ACWI指數對上兩次升越430至440點時，均在其後6個月內大跌逾兩成，現在盈利水平偏低，最終能為環球股市製造多少上升空間，實屬疑問。

至於環球股市今次會否重蹈2014年及2015年覆轍，迎來新一輪顯著調整？抑或繼續「堅離地」大幅抽升向上突破，與盈利表現脫鈎？值得投資者深思。