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2017年2月11日

李海潮 金池光影

狂牛勢如虹 Sell Put銀行股

二戰期間,納粹德國三大名帥之一的隆美爾(Erwin Rommel),憑着有如諸葛亮的軍事天才,帶領北非軍團所向披靡,連「智多星」英國名相邱吉爾(Winston Churchill)也難攖其鋒,不敢在其氣勢最強之時與德軍硬碰。美股近8年的牛市,何嘗不是順之者富,逆之者窮,與之鬥氣造淡,難逃慘敗收場,大鱷索羅斯正是人辦。

三大指數周四再度齊齊破頂,美股氣勢盡了嗎?恐怕仍然很遠。正如區區在〈美股估頂三招〉(見2016年12月17日)指出,道指只要突破20000點關口,根據Kensho研究估算,3個月後有望衝至20770點(過去30年每攻破一千點關口,3個月後平均升幅3.85%)。

至於幾項指數同時創出新高,按照道氏理論(Dow Theory)也屬於趨勢成形,是買入訊號。

科技股無泡 短期難爆煲

美股目前逾20倍的市盈率究竟貴不貴?相對其他弱勢市場(例如港股)也許有一點,但若與科網泡沫爆破前的1999年相比,則仍算便宜。當時美國5大市值公司為微軟、通用電氣、思科、沃爾瑪和英特爾,其中微軟和英特爾兩間科網企業的市盈率分別高達65倍及35倍。反觀今天,市值最大的美股上市公司中,除了亞馬遜特別昂貴(市盈率達約170倍)外,其他如蘋果、Google母公司Alphabet及微軟的市盈率分別為15.7倍、29.8倍和30倍 ,如果這些公司的估值重回1999年癲價,美股將升上什麼水平?

再者,特朗普上台後推出的多項保護主義措施,包括即將公布的減稅安排,短期均有利本土經濟。多間美國公司已響應這位狂人總統把部分工作崗位調回美國。打工仔飯碗穩固,自然放心置業,樓價上升帶動財富效應,消費更爽手,老闆賺多了,於是加薪增聘人手,這幕經濟榮景極有可能在未來12至18個月內出現。作為百業之母的美國銀行客似雲來,加上「去監管」政策刺激銀行增加派息和回購股份,都有利該板塊走強,美股更難弱到哪裏去。

美國金融周刊《巴隆氏》(Barron's)近日推介投資銀行一哥高盛(GS)為長期貪婪之選,認為該行將受惠「特式新政」,並跑贏同業。不過,考慮到該股過去一年已大升逾六成,周四收報241.55美元,逐漸逼近52周高位247.77美元。

滯脹來臨日 牛市終結時

投資者與其高追,倒不如沽出6月到期、行使價為235美元的認沽期權,收取11.94美元的期權金(一手100股計為1194美元,約9313港元),只要到期日不跌穿行使價,近萬元即可袋袋平安;留意該期權合約的打和點為223.06美元(235-11.94),即高盛要從現水平大幅調整近8%才會輸錢。基於美國銀行板塊強勢方興未艾,發生機會看似不大,Sell Put銀行股策略值博率甚高。

當然,世上沒有長勝將軍,也沒有長升牛市。「沙漠之狐」隆美爾在二戰後期因物資短缺,麾下軍隊戰鬥力大不如前,他個人也因為捲入刺殺希特拉案而被迫自盡。美股牛市氣數何時終結,大概要到特朗普的保護主義措施負面效果浮現,例如高關稅打擊外國進口產品,最終導致美國本土缺乏競爭,造成百物騰貴,就算薪資大幅上漲也抵消不了物價升幅,平民百姓生活日苦。屆時消費倒退,企業裁員,出現高通脹、高失業的滯脹(Stagflation)現象,就是美股牛市末路。

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