2017年2月9日
港股昨天忽然發力,價量齊升。恒指升了153點,收報23485點;大市全日成交額增加至892億元。自年初以來,藍籌逐個板塊升,最先是騰訊(00700)、滙控(00005),到最近的內險股,再輪到昨天的內房股與港交所(00388),顯示升浪愈來愈全面。【圖1】是創4周新高的藍籌比例,形勢甚似去年首季,恒指下一個要挑戰的目標應是去年9月的高位24000點。
儘管內地近兩周的樓市成交因春節假期關係而下跌,但市場預期節後將迎來小陽春,故資金追捧內房股,更重要的是內房股的估值十分低,彭博內房股指數目前的市賬率只是0.6倍【圖2】,同樣情況也出現在本港地產股。不過,對這些低殘的股票又毋須看得太好,可能再升十多個巴仙,到估值較為合理時,又會出現獲利回吐。
藍籌追落後 恒指未升完
雖然港股上揚,惟近期外圍形勢其實並不算好, 特別是歐洲多國今年舉行大選,政治形勢緊張,希臘債務問題重來,加上在美國總統特朗普提倡的保護主義進逼之下,金融市場的風險指標如美元、美債、日圓及黃金都罕有地同步上揚。不過,整體而言,亞股表現仍較佳,自年初以來,香港、新加坡及印度的股市均升了超過6%。
德銀發表報告預期,待老特的新財長努欽通過國會的任命聆訊後,未來幾星期特朗普政府會正式公布中國為貨幣操控國,並對中國出口貨品施加徵罰性關稅。瑞信亦開始計數,研究一旦美國推行邊境稅,即對進口品徵稅,對中國紡織及鞋類出口商的盈利影響,特式貿易保護措施將陸續對投資市場產生影響。
目前美國的三大國際赤字來源國為中國、日本及德國,對於特朗普政府有關貨幣操控的指摘,三國反應不一。中國較為低調,只是以實際行動力挺人民幣,免給予美方口實。日本首相安倍晉三本周五第二度「晉見」老特,態度最為積極,未出行已要求日本大企業及公營投資機構呈交未來在美國的投資大計,包括購買美國的基建債券,以「進貢」老特,並給他一粒總數(英國《金融時報》十分抵死,稱之為a tweetable figure)可在Tweeter發布,畀盡老特面子,安倍晉三還安排了與老特周末打高球。總之,細佬要盡之義,都做齊了,為博龍顏大悅,以便將來與日本在經濟、政治及軍事上建立更緊密的聯繫。
日本朝貢 德國企硬
對比之下,德國人就硬頸得多,官商齊轟老特。德國央行行長魏德曼(Jens Weidmann)公開駁斥美國對德國的貨幣操控十分之荒繆。德國的經常賬盈餘雖然佔GDP達8%,部分原因是為未來人口老化作準備,隨着愈來愈多人退休,外滙資產將會漸漸下降,油價近年低企亦令進口減少。此外,魏德曼又說,德國的盈餘亦回流到美國投資,德國企業在美國累計投資2700億歐羅,僱用逾80萬名美國僱員。
老特看來接受這些解釋的機會頗低,德國人必須諗計令歐羅轉強及減少經常賬盈餘,但難度甚大,因為歐羅之弱,是由於寬鬆貨幣政策,加上要照顧區內的「窮親戚」,除非德國願意以財政資助這些「窮親戚」,不過這會遇上國內的強烈反對,特別今年夏天德國將舉行大選。老特給予德國的麻煩,比中國、日本還要大。
根據美國法例要求,貨幣操控國的指標是經常賬盈餘佔GDP的比率要達3%或以上,加上不斷累積外滙儲備,中國目前有關比率是2%,日本是3.7%,德國是8%,看來德國吟詩都吟唔甩。
中國以靜制動 撐內需要緊
不過,中國亦未能安枕,因為老特仍可按1988年通過的貿易與競爭法,追究中國過往操控貨幣,以行政命令對中國實施制裁。內地的對應之策,暫時是以靜制動,先等老特出招。此外,中國開始收緊貨幣政策,收緊外滙管制,以及增加本地資產的投資回報,留住資金。相信今年內地政府施出的財政力度不會細,一旦出口形勢惡化,就要靠內需撐住經濟,股市與樓市理應不會太差。
當然,中國也要向老特「進貢」一些投資與崗位, 目前在美國的直接投資榜上,中國連十大都不入,日本排第二,德國排第七。中國持有大量美債,把部分調去投資美國的實業,令老特對選民有得交代,也是權宜之權。總之,大家把各自的要求講得清清楚楚,最終未必會出現大規模貿易戰,但過程總會有顛簸。
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