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2017年1月14日
筆者之前說過會分享2017年幾個趨勢，除了半導體及軍工等行業趨勢外，亦想談談交易策略，有些投資界傳統理論隨時日被人遺忘，不過所謂「橋唔怕舊」，舊策略因時制宜調整後，往往可收奇效，「狗股策略」就是其中之一。
「狗股策略」是由「道指之狗」（Dogs of the Dow）理論而來，指道瓊斯工業平均指數成分股中，每年年底選出股息率最高的10隻股票，在翌年年初買入持有一整年，其投資回報可以跑贏大市。狗股理論的基礎是，長期會有買股收息的投資者捧場，以往股市昇平時期，股票股息率上升，很多是之前一年股價跌得比較多，當壞消息過去，往後一年因均值回歸（mean reversion）而回升的機會亦較高。
道指雞犬皆升撈底難
以此策略在道指找狗股，去年首5名是Verizon、Caterpillar、雪佛龍、輝端及英特爾；十大狗股當中，僅可口可樂去年微跌不足1%，其他均上升4%至42%不等。美股去年上升甚多當然是原因，尤其特朗普當選美國總統後，市場憧憬舊經濟回朝，道指鹹魚翻生跑贏納指，道指成分股雞犬升天，令撈低殘股一招無用武之地，原版狗股策略在道指身上似乎失效。
然而，若策略套用於其他市場又會如何？如法炮製於港股，發掘「恒指之狗」，結果情況稍好於道指，狗股之中，華潤電力（00836）及太古A（00019）均跌一成開外，百麗（01880）及利豐（00494）更分別挫22%及31%，開始有點可以撈底的味道。
美中不足的是，恒指狗股表中充斥着兩類股票，一類是行業經營環境大變，令價值被破壞的公司，例如利豐及百麗，估值固然便宜，但業務卻一直萎縮，業績連年下跌，存在撈底風險。
另一類是高息股，過去數年環球超低息環境，很多業務穩定的高息股，被投資者當成債券買入，其股價可年年大升，不過美國已經進入加息周期，「類債券投資法」恐怕不再適用。其中，金沙中國（01928）、新世界（00017）及太古A就未必適合用狗股撈底法。
本文開首提到「橋唔怕舊」，但要稍作調整才可收效，筆者與行家朋友就想到一套「變種狗股策略」，再配合適當操作方法，能彌補傳統方法的弱點，惟篇幅所限，留待下周再詳細介紹。
（本人及本人客戶並未持有以上股票）
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