東方不亮西方亮

本周三美國聯儲局一如預期加息，當中真正令市場要修正預期的是，聯儲局預期明年加息三次，美滙指數隨即創14年高位，強美元趨勢持續，不少人驚訝於耶倫今次「突然轉鷹」，其實已經算是鷹中帶鴿，美國就業市場穩定，消費意欲回升，各類原材料價格均處於一年以至數年新高，市場明顯預期通脹上升，但耶倫仍指樂見通脹回升至2%的聯儲局目標，可見她有信心通脹受控，並不着緊於以加息去遏抑。

美股滙雙牛新興市場雙輸

能夠有恃無恐的原因是，大宗商品基本以美元結算，美元強勢本身就能遏抑商品價格升勢，變相卸走部分通脹壓力，最理想的劇本當然是強美元吸引資金流入，同時能保持通脹溫和上升，屆時美國大可出現股滙雙牛的榮景。

不過，世上沒有免費午餐，要找數的就是新興市場，要同時面對滙率下跌引發走資潮，以及通脹急升的雙重打擊。假如此推斷正確，明年的投資方針，很有可能不但要選對行業，還要選對市場，同一類型股票在不同地區股市的表現，可以大相逕庭。以近期較強勢的資源股為例，聯儲局議息後，COMEX銅期貨價格未有明顯升跌，美股中主要銅礦股之一Freeport-McMoRan（FCX）股價亦未有明顯變動，　港股江西銅業（00358）則兩日跌近8%。

阿米覺得，日後須多加觀察，美股與港股會否繼續存在這種背馳走勢，一旦如此，短期可能只有美國和日本股市表現能較為出色，其餘市場均要逆風而行，成熟市場與新興市場又會恢復一兩年前有如蹺蹺板的升跌關係，當然樂觀點看，所謂「東方不亮西方亮」，肯放眼全球，仍然會有投資機會。

另一方面，聯儲局利率政策雖然未有變得極為鷹派，但市場會自行調節，美國10年期國債孳息率已升至近2.6厘，新債王岡拉克Jeffrey Gundlach日前亦指10年債息突破3厘，將反過來影響美國樓市及股市，債息搶高即是融資成本上升，對準備上任後大興土木特朗普而言，會是相當大的牽制，基建股與相關行業股份，現時炒作主要基於這個憧憬，希望愈大失望愈大，假如明年初出現反高潮，例如工程機械股Terex，股價可以回落得相當急勁。

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— 阿米

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