2016年12月6日
昨日本欄指出,市場風險胃納升或跌(即risk on或risk off),往往會影響如美元兌日圓的套利交易,亦會對金價走勢帶來一定影響(因為避險需求出現變化)。由此可見,掌握市場風險胃納的變化,可說十分重要。那麼,如何捕捉市場risk on或risk off的轉變呢?
不宜過早看淡後市
若然市場風險胃納進入risk on(或risk off)狀態,除前述美元兌日圓會上升(下跌)和金價會出現下跌(上升)外,其實一系列(風險類別)資產均會作出不同的市場反應。例如,主要股市和國債債息往往在risk on的狀況下呈上升;反之,美滙指數、金價和VIX指數卻在市場出現risk off 時下跌。
故此,我們若然把這些對風險胃納變化特別敏感的相關資產,編成一綜合指數,也許可大致捕捉市場risk on和risk off 的轉變。【圖】中紅線便是相關綜合指數(下簡稱「風險胃納指數」,RORO Index)。
「風險胃納指數」是按17種不同的資產價格,包括6個股指、5個公債孳息、2隻貨幣、2項商品價格和2個波幅指數編製而成(詳情可參閱彭博)。指數上升(下跌),代表市場進入risk on(risk off)的狀態。
值得留意的是,由於黃金是避險資產,故圖中亦顯示金價的表現,跟「風險胃納指數」大致呈逆向關係,即指數上升,金價下跌;反之亦然。從附圖可見,美國總統大選後,「風險胃納指數」顯著抽升至今,反映隨着特朗普勝出,市場的風險胃納不斷增大。在RORO指數掉頭向下前,不宜過早看淡後市。
信報投資研究部
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