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2016年12月1日

龐寶林 基金人語

黑天鵝變身白天鵝

今年「黑天鵝」已成家喻戶曉的名詞,猶幸最終化險為夷,許多人因黑天鵝事件賺大錢,黑天鵝轉瞬間變成白天鵝。

投資者預期12月4日意大利大選將出現另一黑天鵝,筆者卻認為今次投票應不會出現一面倒的情況,或許雙方勢均力敵,即「五五波」,更可能黑天鵝搖身一變成為白天鵝,而且相信今次事件較早前發生的黑天鵝對全球金融市場的影響力較少。若我們過於注重短期波動的影響,倒不如作出中長期部署,即留意2017年的宏觀方向如何。

一如過往,筆者接受香港財經分析師學會(The HK Society of Financial Analysts)的邀請,參加其於11月25日舉行的周年晚宴暨來年預測研討會,筆者亦曾兩次擔任來年預測的嘉賓,今次則為觀眾。今年的預測集中於5個重點【表】,首個預測為美國聯邦基金利率於2017年9月29日可以升至多少?筆者認為此預測非常重要,嘉賓們均預測平均約上調1厘,計算今年12月份將加息0.25厘後,即於2017年1月至9月份期間尚有機會加息0.75厘,較現在0.25厘有達3倍增幅,真的十分厲害。

美加息幅度有限

不過,其中一位演講嘉賓金發局李建英獨排眾議,預言美國12月份不加息。他認為,美國候任總統特朗普的刺激經濟政策必須依靠低息和相關措施減緩財赤膨脹的影響,加息則稀釋刺激經濟增長的效果,他的見解與筆者上周本欄分析非常吻合;若未來美元及美國利率一起向上,對美國的企業盈利影響絕不容小覷,即使推出減稅等措施,只是杯水車薪而已,故筆者認為,美國未來只能加息至0.75厘,低於三位嘉賓的估計。

第二個預測為美元兌人民幣滙率,東驥基金研究部估計,最低為1美元兌7元人民幣,甚至可能在這一兩個月內發生,繼而反彈,原因有四:

一、人民幣已貶值約10%,大幅貶值將有助中國經濟見底及反彈。

二、人民幣滙率見底,投資者才願趁低吸納。

三、特朗普上任在即,中國必定給他面子,故應於12月份盡速推動人民幣滙率下跌至底位,明年1月人民幣跌勢便可停下來及靠穩,甚至回升,避免特朗普藉機指摘中國為貨幣操控國。

四、預期「深港通」實施後,A股將有機會被納入MSCI新興市場指數,外資或藉機趁低吸納A股及人民幣,達致雙重升值。

第三個預測為深圳住房平均每方米的價格達到多少?鑑於過去兩年深圳房價已經大幅飆升,相信政府必然推出不少調控政策,故筆者估計升幅有限;畢竟深圳的定位為中國金融中心及科技中心之一,亦為內地年輕人其中一個最嚮往的城市,應出現需求大於供應的情況,據悉,當地年輕人普遍工資亦相當可觀,筆者因而預測只有少於一成升幅。

第四個為中環地區太興的叉燒飯套餐售價,預料商舖租金沒有上升壓力,原材料價格也相若,通脹壓力應不大,最大的加價壓力源於工資,市場競爭非常激烈導致價格不變亦為重要原因,上市企業如翠華(01314)表示過去一年多沒有加價,成為導致公司收入倒退原因之一,股東們會否因此不滿意及要求加價?大家樂(00341)羅德承已表明絕不輕易加價;或許太興尚未上市,其股東要求加價的壓力較低。

最後為估恒指,筆者對此作出較進取的預測。

回顧東驥模擬基金組合,截至11月29日基金模擬組合一周微升0.05%,推出至今平均年率回報為10.1%。受惠於美國經濟向好和加息預期,美元繼續走強,美股上周保持平穩漲勢,預料特朗普政策將長期利好美國基建及房地產行業,大幅下調企業稅更有利全球科技行業,其前景亦較佳。

新興市場近期跌勢放緩,預計或於明年初轉勢,其中印度總理莫迪推行貨幣改革仍為重要因素之一,倘若改革成功,貪污問題得以解決,並可提高未來GDP增長,印度市場反彈便指日可待。

深港通啟動後再訂策略

當前人民幣持續大幅貶值,「北水」因此可能隨「深港通」的開啟重拾勢頭再次「南下」,港股近期呈現穩定下來的跡象,A股市場漲勢強勁,上海銀行同業拆息竄升不利股市,後市情形則有待觀察。

組合回報方面,上周東驥組合內基金價格波動相對較小,主要受惠特朗普政策的行業及A股基金升幅收窄,可惜組合回報仍受到印尼股票基金和油價波動影響的能源基金拖累。12月份全球市場變化多端,本周東驥決定暫不作投資調配,待下周「深港通」開啟及美國政策逐漸明朗後再進行部署。

作者為香港證監會持牌人士,沒持有上述提及的證券。

東驥基金管理有限公司

[email protected]

 (英文版本由EJ Insight翻譯)

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