2016年11月28日

石林 金與銀

黃金避險角色轉變中

特朗普衝擊仍在蔓延，就金市而言，此次衝擊的第一波效應，比1980年列根衝擊來得更猛烈。當年列根當選美國總統，金價先急升2.6%，然後從回升高點劇挫10%。但這一次特朗普當選，金價先飆揚5%，其後從回升高位急跌，迄今暴瀉12.5%！

上述數字只是截至上周末的統計，特朗普衝擊的第一波是否完結仍屬未知之數，要待金市真正回穩及明顯反彈才有定論。

這次特朗普當選，引致美元飆升，債券價格大跌，孳息率上揚，美股創新高；但同時亦令其他國家貨幣下跌，新興市場股市受創。簡言之，全球金融秩序來個大改寫，金市的波動只是其中一個局部反映而已。

列根經濟學影子

近年與黃金一同扮演避險角色的日圓，命運與黃金相似，滙價從美國大選日反彈高位大挫10.9%。這意味着，此兩者前所扮演的角色正在發生改變。

觸動改變的，正是因為特朗普當選及其擬推行的經濟政策，誘發美元（特別是有錢人手中的美元）大量回流到美國，進而導致上文所說一系列大變化。

特朗普的經濟政策至今尚未完全成形，但無可置疑的是帶有濃重的「列根經濟學」影子。該經濟學有四大支柱︰

1.降低邊際稅收——特朗普與列根的主張和做法十分相似。

2.削減政府開支——但列根實際是擴大國防預算，搞「星球大戰」計劃；如今特朗普雖聲稱減少海外軍事承擔，惟加強本土國防預算。

3.減少政府管制——特朗普聲言會減少金融法案及其他的管制。

4，緊縮貨幣供應——特朗普曾揚言會炒掉聯儲局主席耶倫，後者是推行貨幣寬鬆政策的前主席貝南奇的繼承者。寬鬆政策是源於大蕭條的教訓，當局棄用古典經濟理論，改為奉行凱恩斯學說，最終導致泡沫叢生。

緊縮的貨幣政策會令利率曲線由扁平變得陡峭化，有利於賺取息差的行業，而不利於並無利息收益的黃金，最近金價暴瀉就是反映政策發生改變。

至於最近金價上落幅度甚於當年，原因是很多人仍習慣過去寬鬆政策環境，要在短時間內被迫作出改變，故激發起劇烈震動。

今年升幅失去逾半

上周金價跌破1200元（美元．下同）的關鍵支持，最低到1170元水平，金市自去年12月至今年7月的累積升幅已失去逾半，在圖表上留下一個中大型的頭部。在金價升越1300元後，敝欄根據基本因素，對金市能否持續大升抱保留態度，其中之一是黃金需求全靠投資需求支撐，而其他需求均告下降。然而，時至今日，連這類投資需求也消退了，頗有代表性的是SPDR持金量已從今年7月高峰982.72噸，降至上周末的885.04噸。

由此觀之，今年大部分時間金市上升可能是一個虛假的向上突破，現重陷中期淡勢，金價稍後朝1113元方向進發也不奇怪。

然而，由於短期市勢已呈超賣，一股實金趁低吸納的購買力或出現，故諒在1164元附近水平會有支持，低於1142元的機會恐不大，惟在1202及1210元有頗大的回升阻力。

銀價亦跌逾今年總升幅之半，市勢進一步轉差，17.1與17.25元分別是銀市的回升阻力。市勢接近超賣或令16.15元有所爭持，但關鍵支持是在15.8元。銀市觀望通脹的未來去向。最後一句︰宜認識事實，勿抗拒改變！

 

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