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2016年11月28日

石林 金與銀

黃金避險角色轉變中

特朗普衝擊仍在蔓延,就金市而言,此次衝擊的第一波效應,比1980年列根衝擊來得更猛烈。當年列根當選美國總統,金價先急升2.6%,然後從回升高點劇挫10%。但這一次特朗普當選,金價先飆揚5%,其後從回升高位急跌,迄今暴瀉12.5%!

上述數字只是截至上周末的統計,特朗普衝擊的第一波是否完結仍屬未知之數,要待金市真正回穩及明顯反彈才有定論。

這次特朗普當選,引致美元飆升,債券價格大跌,孳息率上揚,美股創新高;但同時亦令其他國家貨幣下跌,新興市場股市受創。簡言之,全球金融秩序來個大改寫,金市的波動只是其中一個局部反映而已。

列根經濟學影子

近年與黃金一同扮演避險角色的日圓,命運與黃金相似,滙價從美國大選日反彈高位大挫10.9%。這意味着,此兩者前所扮演的角色正在發生改變。

觸動改變的,正是因為特朗普當選及其擬推行的經濟政策,誘發美元(特別是有錢人手中的美元)大量回流到美國,進而導致上文所說一系列大變化。

特朗普的經濟政策至今尚未完全成形,但無可置疑的是帶有濃重的「列根經濟學」影子。該經濟學有四大支柱︰

1.降低邊際稅收——特朗普與列根的主張和做法十分相似。

2.削減政府開支——但列根實際是擴大國防預算,搞「星球大戰」計劃;如今特朗普雖聲稱減少海外軍事承擔,惟加強本土國防預算。

3.減少政府管制——特朗普聲言會減少金融法案及其他的管制。

4,緊縮貨幣供應——特朗普曾揚言會炒掉聯儲局主席耶倫,後者是推行貨幣寬鬆政策的前主席貝南奇的繼承者。寬鬆政策是源於大蕭條的教訓,當局棄用古典經濟理論,改為奉行凱恩斯學說,最終導致泡沫叢生。

緊縮的貨幣政策會令利率曲線由扁平變得陡峭化,有利於賺取息差的行業,而不利於並無利息收益的黃金,最近金價暴瀉就是反映政策發生改變。

至於最近金價上落幅度甚於當年,原因是很多人仍習慣過去寬鬆政策環境,要在短時間內被迫作出改變,故激發起劇烈震動。

今年升幅失去逾半

上周金價跌破1200元(美元.下同)的關鍵支持,最低到1170元水平,金市自去年12月至今年7月的累積升幅已失去逾半,在圖表上留下一個中大型的頭部。在金價升越1300元後,敝欄根據基本因素,對金市能否持續大升抱保留態度,其中之一是黃金需求全靠投資需求支撐,而其他需求均告下降。然而,時至今日,連這類投資需求也消退了,頗有代表性的是SPDR持金量已從今年7月高峰982.72噸,降至上周末的885.04噸。

由此觀之,今年大部分時間金市上升可能是一個虛假的向上突破,現重陷中期淡勢,金價稍後朝1113元方向進發也不奇怪。

然而,由於短期市勢已呈超賣,一股實金趁低吸納的購買力或出現,故諒在1164元附近水平會有支持,低於1142元的機會恐不大,惟在1202及1210元有頗大的回升阻力。

銀價亦跌逾今年總升幅之半,市勢進一步轉差,17.1與17.25元分別是銀市的回升阻力。市勢接近超賣或令16.15元有所爭持,但關鍵支持是在15.8元。銀市觀望通脹的未來去向。最後一句︰宜認識事實,勿抗拒改變!

 

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