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2016年11月17日

盧志威 鴻鵠財誌

港式妖股美國進化版

自從韓進海運(Hanjin Shipping)宣布破產後,市場認為供應減少,波羅的海乾散貨指數急升,近日已升穿1000大關,所以相關航運股有回暖跡象,其中又以美股DryShips(DRYS)最神勇,上周二收市時股價4.56美元,本周二最高升穿100美元,短短一周締造升幅20多倍的「神話」。

一周飆逾20倍「神話」背後

這隻DryShips可說是美版的港式妖股,看基本因素實在極差,上季收入只有1320萬美元,EBITDA虧損950萬美元,且已經嚴重資不抵債,目前只能變賣資產還債,理論上只能等破產,所以一直有對沖基金沽空。

不過,DryShips今年做了3次合股,分別是25合1、4合1和15合1,將總股份數目縮小至110萬股, 所以就算升到100美元,市值也不過是1.1億美元,跟香港的殼股市值相比,就算升了20多倍也是小巫見大巫。前天,DryShips一天的成交量達到7億多美元,是高位市值的7倍,所以這波耀眼的升幅,肯定存在泡沫,問題是市場借着波羅的海乾散貨指數,可以炒到有幾癲。

事實上,有美股博客已經猜測,DryShips有可能趁股價狂炒之際,發行新股還債,這非常合理,因為以1000點的波羅的海乾散貨指數,公司的航線仍然是蝕錢,公司巴拿馬型號貨船由40隻減至只餘下15隻,且船齡全部都在10年以上;公司主席George Economou亦很聰明,以前一直用「破底價」,從上市公司低價買船,把負債和撥備留給DRYS這個冧巴。

之前公司又用1.2億美元買入Nautilus OffShore Services Inc,原本是幫巴西石油做油服,但很快巴西石油就終止合約,然後又把公司以不到5000萬美元低價出售給公司董事、兼主席好兄弟Akis Tsirigakis的Ocean Rig(ORIG),4月後油價急升,Ocean Rig的股價比做「刁」位升了3倍,DryShips的股東完全沒有受惠。

此輪特朗普效應,令資產市場天下大亂,是時候要take view究竟是過分反映,還是低估了長期影響,以DryShips為例,行業確是有好轉,但股價似乎是趁亂博儍,除非有人願意拿7億美元入股,而非在炒炒賣賣,否則等現金耗盡、資產賣光,如果主席不想保留這個冧巴,想不清盤也難。

美國救經濟學中國

至於有色金屬的行情,可能就要多看一會,現時的商品市場是投資主導。

以美國為例,就算大興土木做基建,由於回收業發達,可以大量使用回收銅,並不需要真金白銀到現貨市場購買,所以銅價有可能過度反映好景的預期,特別是所謂的「特朗普基建」,要到明年下半年才實行,要靠投資需求把銅價「頂」在高位,實在需要很大量買盤。

近期的市場走勢很奇怪,人民幣跌、債息上升, 本來是利淡因素,但當特朗普當選後,好像所有問題都能通過財政政策,學中國起多幾條鐵路當解決,股市和商品一片欣欣向榮。究竟是市場基本因素有變?還是因為太多資金炒動能,導致資產價格容易傾向一邊,就真的要時間證明。

 

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