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2016年10月26日

伊馬仕 智識選股

創業板尋寶

創業板(Growth Enterprise Market,簡稱GEM)一向予人「不正氣」的感覺,似是給莊家「搵食」的地方,皆因存在不少不務正業且缺乏盈利的公司。與此同時,由於創業板股票一般市值較細及股權集中,容易被人舞高弄低。事實上,創業板其實也不乏具潛質的公司,例如那些具轉主板概念的創業板股份。近期值得參考的例子有建築股均安控股(01559),今年5月宣布申請轉到主板後,股價不足4個月已累計飆升逾400%【圖1】,回報非常可觀。有見及此,筆者嘗試從現時創業板內近250隻股票中,尋找一些具有轉主板概念的公司供讀者參考。

對創業板的公司而言,轉往主板上市將有助提高股份的交易流通量,以及提升大眾對公司的企業形象,亦有利公司未來增長及進一步集資。不過這些說法比較籠統,相信創業板股份轉主板目的不僅於此。

近年,內地資金不斷出外併購,港股殼價亦因而提升。現時主板殼價較創業板貴近一倍,價值介乎5億至6億元,所以創業板的公司有很大誘因轉住主板,為公司「增值」。最經典例子是建發國際(01908)(前稱西南環保),轉主板一年後就極速賣殼,而買家正正就是具內地背景的廈門建發集團。

宣布申轉主板多大升

在主板上市的股份,亦有助於廣納「客源」。因為有些基金的投資指引是限制購買創業板股票的,若轉成主板公司,將可解除個別基金對此的規限,有利於吸納基金及機構投資者。而且主板的財務要求較高,所以有能力轉主板的公司,亦意味着財務狀況和基本因素得到改善,若估值吸引,容易引起基金公司垂青。

近年創業板已成為上市公司轉至主板的踏腳石,港交所資料顯示,從2010年起至2015年底,合共有55間創業板上市公司成功轉到主板上市。從歷史數據來看,上述公司自宣布申請轉主板的一個月內,股價大多會出現爆炸性的升幅。以公布後一個月內的高位計算,該55間公司的平均升幅近21.2%。以2015年為例,年內共有14隻創業板股份宣布轉主板,一個月內最大升幅平均高達35.7%【表1】。

另一方面,若以上述股份作投機買賣,在過去6年間(2010年至2015年),除2012年外,其餘5年均有不俗回報,且回報大幅優於恒指同年表現【圖2】。從回報的角度來看,買入剛公布建議轉主板的創業板股份作短線投機,不失為一個有效跑贏大市的買賣策略【註】。

那麼,目前究竟有哪些創業板股份具備轉主板概念呢?根據《上市規則》第九A章,由創業板轉至主板須符合以下條件,當中包括:

1.申請企業的盈利情況、市值等各項條件,在申請時直到成功轉往主板上市時,都必須符合主板上市的要求。

2.申請企業在創業板上市後,自首個完整的財政年度起,均按照有關規則向各股東公布財務報告。

3.在提出申請轉往主板前的12個月至成功在主板上市買賣為止,申請企業都沒有嚴重違反《創業板上市規則》及《上市規則》列明的任何條文而接受港交所的紀律調查。

上述(1)轉主板上市的財務要求,須通過以下3項測試的其中一項:

一)盈利測試:過去3個財政年度盈利至少5000萬元(最近一年盈利至少2000萬元,以及前兩年累計盈利至少3000萬元),而且上市時市值至少達2億元;或

二)市值/收入測試:上市時市值至少達40億元,最近一個經審計財政年度至少有5億元收入;或

三)市值/收入/現金流量測試:上市時市值至少達20億元,最近一個經審計財政年度至少有5億元收入,前3個財政年度來自營運業務的現金流入合計至少1億元。

僅6家企業符合要求

從以上條件可見,項目一)即盈利測試似乎是3項要求中較容易達標的一個。因此,筆者將以項目一)中所列明的要求,套用於現時創業板內的股票中,尋找一些具有轉板概念的創業板公司,具體的量化準則如下:

①公司最近一個年度(2015/16年度)的盈利不少於(或等於)2000萬元;

②公司前兩年的盈利累計不少於(或等於)3000萬元;

③公司市值不少於(或等於)2億元。

以上3個篩選條件看似十分簡單,且各項準則均有不少在港上市的創業板公司能夠達到。但事實上,當我們同時把上述①至③項準則同時套用在港股內的創業板股份時,卻發現只有6家企業可以完全符合要求【表2】。

從【表2】的結果來看,當中6家公司來自5個不同行業,分別是金融服務、工業、電訊、科技及其他板塊。不過,由於篇幅所限,這裏難以逐一介紹該6間創業板企業,日後有機會再與讀者分享。

新意網值得留意

值得留意的是,新意網集團(08008)是6間合格創業板股份中唯一能夠通過上述轉向主板上市的財務要求內的第二項市值/收入測試,即市值達40億元,以及最近一個財政年度至少有5億元收入,投資者可多加留意。

一如以往分析,篩選結果只是研究的開端,讀者宜了解企業過去資產負債表變化或配合其他指標作進一步深入調查,這是一個不可或缺的過程。總括而言,透過上述篩選方法,我們可以較簡單方式(至少可收窄揀股範圍),來尋找一些較具轉板概念的創業板公司,投資者不妨花時間仔細研究一下上述6隻股份的投資價值。

註︰上述統計只包括宣布後並成功轉到主板上市的股份,一些曾申請轉板但遭駁回的公司不在統計之列。不過,這些股份應不會對上述投資策略產生負面影響。以中國基建港口(08233)為例,該公司曾於本年6月底申請轉板,雖然最終遭港交所駁回其申請,但其股價由6月27日(宣布當日)至7月7日(今年高位)仍累升達88.5%。

信報投資研究部

 

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