2016年10月24日
近月來美滙指數(DXY)再度走強,上周五收報98.695點,創今年2月初以來的高位,並且開始逼近近1年半以來的徘徊區頂部。正如以往的分析,去年第二季至今年初,環球尤其新興市場和香港股市出現顯著的下挫,某程度是受到美元的強勢所衍生的連串震盪。簡言之,美元走強令一眾商品/金屬價格顯著回落,而新興市場不少國家是十分依賴商品或農產品出口,加上金融海嘯後累積龐大的(美元)外債,故令這些國家的經濟和資金外流均承受很大的壓力,並反過來對這些國家及環球股市造成衝擊。
美元與油價關係逆轉
不過,近期美滙指數回升,市場迄今的反應除人民幣持續緩緩貶值外,似乎頗為淡靜;如新興市場股市和反映一籃子商品價格表現的CRB指數等,到目前為止均大致表現平穩。而且,個別資產類別的表現,如油價和JP Morgan新興市場貨幣指數,甚至跟美元以往此起彼落關係出現逆轉的弔詭現象【圖】。
當然,油價和JP Morgan新興市場貨幣指數表現跟美元走勢呈背馳,背後各有各底因:如預計OPEC減產和特朗普勝算回落,令一眾拉美貨幣走強所致。不過,這些因素能否持久地令其表現跟美元逆轉呢?換上另一角度看,金融市場對近期美元走強的反應大致平靜,相信或多或少與投資者預期美元不會出現單邊升勢,即美滙指數只會繼續在運行逾年半的徘徊區範圍內上落。
是耶?非耶?姑且不作推測(不過,為何市場對此如此老定?)惟可以想像,若然美元真的向上突破,金融市場出現如去年新興市場惡性循環的動盪日子,機會看來不輕。
信報投資研究部
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