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2016年10月17日

石林 金與銀

金銀市今年晚節不保

在過去的兩周,金銀兩市況發生十分大的變化。金市先跌穿今年的上升軌,後擊破前3個多月高位徘徊區的底部支持,進而大幅下挫,最低見1241.4元(美元.下同)的4個月來低位。金價上周收報1250.5元,仍處於偏低水平。

銀市則先跌穿近兩個月上升軌,後同樣擊破前3個多月高位徘徊區的底部支持,繼而再大挫,最低見17.09元,連帶今年上升軌亦告棄守。上周收報17.3元,亦屬於低水平。

看慣了今年多個月的持續升勢,不少人估計秋冬季金銀價格會再攀升;然而,兩市的年內上升軌現皆跌破,今年可說晚節不保,相信會令投資者相當失望。其實,金銀兩市表現有一點仍在持續中,就是全年皆不遵循傳統的季節性強弱周期而波動。

美元回升是首因

要解釋此「反常」現象並不困難,因為今年早段的大半年時間,金銀價格(特別是金價)的持續反覆上升,不是靠實際需求去支持和推動,而是主要依賴投資和投機需求所牽引。如今後者發生改變,行情於是出現相應變化。

回想過去3個月期間,主流分析意見多次認為,金市調整已經結束,未來又將大升;然而,本欄一直不認同這個觀點,指出金市並不具備再行大升的客觀條件。平心而論,若只看圖表,上述主流意見並非胡說,確存在這個可能性。但本欄根據基本因素分析,認為可能性不大。舉其中一例子,就是金價若然再大升,意味着美元會大幅下跌,從美元走勢圖表來看是存在此可能性。但本欄從基本因素去看,美國的貨幣政策取向與其他主要國家和地區背道而馳,況且美國經濟表現相對較佳,不存在美元相對大幅下跌的理由。

隨着時間推移,說明上述推論經得起考驗。上周美滙指數升越了去年12月至今的上升軌,升抵98點水平,美元明顯轉強是壓抑金價其中一個重要因素。

金銀回跌的另一個原因是美國較長期的利率在上升,10年期孳息率上周回升至今年6月以來高位。金價其實一直如本欄指出的,近數月伴隨10年期債券價格反覆回跌。

目前水平仍有爭持

最後一個因素是金市投機需求回跌。回看過去3個多月,以對沖基金為主力的大投機者,在期金市所持淨多頭倉量,達致歷來頗極端水平。當他們看到金價無法再上升時,就掉過頭來大量減降持倉量,造成金價急促大幅下挫。

本欄早就多次指出,金市淨倉過高並非一件好事,會造成倉位結構不穩,為市勢帶來風險。牛方淨多頭量十分高時,其熊方的淨空頭量也同樣地高。例如較早前,代表某種官方勢力及生產商的八大交易商,其淨空頭量在金市就相當於全球84天黃金產量,在銀市更相當於全球204天銀產量!他們是這次大戰役的勝利者。

金銀兩市的中期走勢已轉淡,惟當時投資需求未再退減,SPDR持金量從最近低谷略回升;加上商品價格指數仍攀升,且金銀兩市略呈超賣,故估計兩者價格在目前水平仍有爭持。中短期而言,金市在1268元有回升阻力,不易重返1278元;較大支持在1235元,此位若失,有機會考驗1200元附近的關鍵支持。銀市則在17.8元有回升阻力,不易重返18元;較大支持在17元,此位若失,會續下試16.5元。

最後,請留意日圓會否正式跌穿上月低點,一旦跌穿,代表美元真正全面轉強;而且,金價與日圓近年有着高度的正相關關係。

 

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