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2016年10月8日

李海潮 金池光影

三山壓頂 油價難衝

石油出口國組織(OPEC)上月爆冷達成減產協議後,油價至今累升近一成半,從今年低位每桶26美元起計更差不多翻了一番,油股大漲不在話下,就連近兩年乏人問津的油服股也瘋炒一回。油市「熱烈地彈琴熱烈地唱」之際,投資者不得不留神壓在石油市場頭上的三座大山仍未移除。

第一座大山是美國頁岩油。儘管作為油組大阿哥、也是兩年前減價戰發動者的沙地終於跪低,聲言就算伊朗繼續增產,也願意帶頭減少產量,以求扭轉供求失衡、穩定油價,惟油組今次達成的協議每日最多只減產70萬桶,作用很容易被虎視眈眈的頁岩油商重新開動鑽油台所抵消。

油價經歷接近兩年低潮後,大多頁岩油企業已鍛煉出頑強的生存能力,例如大幅降低生產成本,雖然早前低油價導致多家頁岩油商關門大吉,但隨着油價近大半年急速反彈,美國原油產量最新已達到每日849萬桶,僅比去年6月最高峰時少110萬桶。美國石油鑽井平台開工數在上月23日已恢復到418座,較5月27日公布的數字大增逾三成。

沙地跪低 宿敵未饒

由於美國頁岩油企業擁有先進的大數據分析技術,能大大增加每口油井的產量,據報某些頁岩油生產商甚至在油價處於每桶30美元也能夠賺錢。生存能力頑強的頁岩油商絕對是油價的夢魘。

第二座大山是伊朗。該國獲解除制裁後,自去年12月以來原油出口量大增逾倍,上月產量提高至每日超過380萬桶,伊朗聲言必須達到400萬桶才會與沙地和俄羅斯討論限產;另一要考慮的因素是伊朗與沙地屬世仇,宗教上兩國一個信奉什葉派,一個推崇遜尼派;民族上一個屬波斯,一個屬阿拉伯,歷史上曾就爭奪中東霸權激戰連場;外交上伊朗近期轉向與美國言好,反而沙地日漸與美利堅疏離(尤其在美國參眾兩院推翻奧巴馬否決的911法案之後);兩國在爭奪中東海灣石油話語權過程中,爭拗勢必較合作為多,要求兩國真心放棄競爭攜手挽救油市,短期應難以實現。

第三座大山是全球需求仍弱。由2014年起展開的石油熊市,主要原因除了沙地帶頭割價,還有環球需求不振,尤其中國經濟持續放緩以及替代能源興起,都不利石油需求。國際貨幣基金組織(IMF)在《全球金融穩定報告》中就警告,全球經濟正步入增長長期乏力、利率持續走低、政治和政策不確定性增加的新時代,如此環境下寄望石油需求重回昔日光景,無疑不切實際。

三大山壓頂下,油價此輪藉減產協議帶動的升浪能衝多高,大可參考美國頁岩油商的損益打和(breakeven)加權平均值,現時大概介乎45至60美元之間,國際油價若升至這區間的平均數52.5美元,意味有過半頁岩油商已重新加入競爭,油價難免重現沽壓。

中海油500天線魔咒

若然油組減產行動得不到美、俄及伊朗等產油大國配合,油價無力穩定在油組希望見到的水平,油組成員就沒有義務履行減產協議,屆時油市恐怕會爆發終極減價戰,不排除再見26至35美元的「一鑊熟」區域。

中海油(00883)股價近日隨油價飆升造好,但從近5年走勢可見,每逢該股升穿500天線,往往是見頂訊號【圖】,憧憬油價牛市重臨準備追買油股的投資者,對此不得不防。

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