2016年9月3日

姚穎謙 上善若水

微軟多樣雲端撼亞馬遜AWS

雖然AWS的巿佔率已高，但是微軟（Microsoft）憑着它的良好配套和在商用軟件的優勢。受益於Azure和Windows Server的聯手，微軟是唯一提供公有雲端（public cloud）、私有雲端（private cloud）和混合雲端（hybrid cloud）平台皆具備的公司，多樣性讓它坐擁忠誠而優質的捧場客。

Azure平台上有眾多第三方產品可以使用，如SQL Database、Virtual Machines、DocumentDB等，可在Azure cloud或顧客的數據中心使用，吸引Fortune 500大公司中的85%企業採用（60%採用三個以上雲端套餐），當中不乏本身是科技領先的大企如3M、BMW、GE Healthcare和Xerox。

以Virtual Machine為例，因為Azure Dv2執行個體（instances）中的負載均衡（load balancing，資源使用最優化的電算技術）和自動比例（auto-scaling，根據需求分配VM資源）的內置功能，使它較諸AWS EC2執行個體有更低的成本和更大的彈性。

Office 365和Azure無可置疑地成為微軟第四季業績的亮點，Office 365商用收入增長54%，帶動辦公室商業用品及雲端服務（Office commercial products and cloud services）收入升5%；Dynamics CRM在線收費名額急增2.5倍， 使Dynamics產品及雲端服務營收上升6%。智能雲（Intelligent Cloud）方面，Azure的收入增長102%，而電腦使用量按年翻了一番，80%的主要銀行已是Azure的顧客，易用、可靠與安全已成Azure的標記。

以星期四收巿價57.59元（美元．下同）計，微軟巿值4454億元，息率2.5%，公司預期每股利潤2.79元，2016年手頭現金料增至65億元，巿盈率預計為20.64倍。微軟的業務分為生產力和業務流程、智能雲和更多個人電算（More Personal Computing）三部。微軟商業收入中的年金（annuity，逐年繳付的費用，如Office 365每年的租金）自2015年第三季起一直佔總商業收入82%以上，而商業又佔微軟總收入的55%和利潤的七成，這些極穩定的每年80億元，促成微軟的估值提升；為了使用無處不在的Office軟件，任何人都需要每年繳付69.99美元的Office 365租賃費用，大小用家除了乖乖投降別無他法，而更離譜或更好，對公司來說的消息是，年金的水平微軟基本上是「一言堂」。

公司2015年的單次100億元巨額費用主要源於諾基亞商譽（51億元）與無形資產（22億元）的撇賬與21億元的架構重整費用，編制規模從2014年的12.8萬人驟減，2014年和2015年的1.8萬人和7800人裁員高峰期既過，反映微軟已重新上路。

百億回購授權 IT股穩選

在現價買入的投資者，也將能得到微軟遇強愈強的靭力與良好的管理。在2013年5月上任的財務總監Amy Hood的監督下，微軟對營運指標要求嚴苛，近三年來除了公司極為重視的研發費用（長年佔13%）外，行政和巿場推廣費用均有下降，巿場推廣費用從2013年佔銷售20%，下跌至2014年的18%和2015年的15%，行政費用從6%跌至2014年和2015年的5%，使每年10%增長、在本年須用罄100億元回購授權的微軟成為IT股穩健之選。

總的來說，縱然微軟是1975年創立的老牌IT公司，但是它打着移動優先、雲端優先的旗號，在Nadella的英明領導下，依然充滿機遇和生氣。

微軟視窗平台的橫向伸延、深化雲端服務、開拓機器學習（machine learning）將能得到充分的發揮，看得最齒癢的可能是畢非德：泰半是因為避嫌，畢非德對微軟和IBM同樣喜愛卻買入後者，兩者至2013年末還是不相伯仲，但自從2014年至今的分野明顯，回報為-14.46%和55.61%，從2011年起計為7.87%和107.92%，在2011年已投資IBM 107億元，因為「友情無價」四個字而5年少賺百億，對本周生日的畢非德來說，可謂感受至深。

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