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2016年8月29日

伊馬仕 信圖分析

買股定買債?

當美股及美債價格徘徊於歷史高位,環球主要央行為求刺激經濟,不惜長期實施超低利率政策,投資者必須面對的一個抉擇是,把資金投放於股票市場還是債市呢?又如何比較股票相對債券的吸引力高低?

參考「聯儲局模型」的相對估值指標,比較標普500指數的盈利收益率【註】與美國10年期國庫債券孳息率(Bond Equity Earnings Yield Ratio;BEER),1980年至2002年7月,美國10年期國庫債券孳息率(綠線)一直高於標普500指數的盈利收益率(紅線),反映債息較股票回報吸引。

2003年以前,債息與股票回報往往像搖搖板般,要是美股走高,估值偏貴,投資者便轉投債市尋回報;反之,債息走低(債價偏高),投資者又會重投股市懷抱。故此,股票回報與債息的比率(藍線)每隔一段時間就會重返平衡點(1:1水平)。

然而,自2002年8月起,美股回報持續高於債息回報,尤其2009年起圖中藍線愈走愈高。無疑,聯儲局大規模購債行動,扭曲了債市運作;但亦可解讀為縱然美股屢創新高,但相對於美債而言,美股估值依然偏低。如若美債沒有修正的話,美股甚或再闖新高。

註:盈利收益率:計算每投資1元於股票所產生的回報;如市盈率為20倍,那盈利收益率即等於5%(1/20)。

信報投資分析部

 

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