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2016年8月17日

郝承林 價值物語

短線也許不壞 中線難以看好

國家統計局公布內地7月份經濟數據,全皆較市場預期為差。股市卻什麼也不理,依舊上升。難道真的是生意淡薄、不如賭博?經濟愈差,股市愈佳?

內地7月份社會融資量和新增貸款,市場預期為1萬億和8500億元(人民幣.下同),結果分別只有四千多億元。單月經濟數據參考價值較低,但全年首7個月,固定投資只有8.1%增長,其中民間投資更只增長2.1%。可見經濟勢頭甚弱,民企投資更是迅速減弱。

值得特別注意的是,廣義貨幣(M2)與狹義貨幣(M1)進一步背馳。7月份M2按年增長10.2%,是一年多新低;M1則按年升25.4%,創出五年多的新高。M1增速遠超M2,反映的大約是企業現金充裕,但投資意欲偏弱,使經濟跌入流動性陷阱。

商賈已用真金白銀投票

M1增速比M2快,過去20年曾出現3次【圖】,一是2000年科網股泡沫爆破前夕,二是2008金融海嘯前,三便是2011年歐債危機之前,第四次便是現在。一眾商賈大約已經用真金白銀投票。從中線角度(兩三年)而言,股市風險一點也不低。

不過,有風險不等於今天便會下跌。期待已久的「深港通」終於落實在今年啟動,將刺激港股上升。此外,美國大選也將進入直路,預期11月大選前,聯儲局都不會輕舉妄動加息,股市也有望保持平穩。這些都為短期股市帶來利好因素。

更重要的是,市場氣氛還未夠熾熱。上周已說過,此輪上升並非源自基本因素改善,而是升市和人們轉軚看好相互交替的自我實現。市場升得不夠急,人們追貨的「動物本能」還未完全顯現。去年4月是大媽都能賺錢的好時光,大媽都能輕易賺錢,大約便是股市見頂徵兆;現在大媽都還未贏錢,市場氣氛未夠熾熱,並不容易出現深度調整。

除非你是管理別人金錢的基金經理,有每月跑贏指標(benchmark)的壓力,否則,根本毋須緊盯股市,嘗試賺盡最後的一分一毫。

長和(00001)不久前出了中期業績報告,且看其主席報告展望是怎麼說的:「英國脫歐已成定局,將於未來至少兩三年間,為英國及歐洲帶來不少負面挑戰」、「從環球觀點看,宏觀經濟及地緣政治不明朗,加上疲弱之市場氣氛,股票、商品及貨幣市場 很可能於2016年下半年持續波動,可能令復甦較難持續。」

「頸部」:損手重災區

去年初長和重組,被視為看淡後市;然後,4月港股大時代,股市大升特升,人們先是認為長和部署失當,但到了第三季股市急跌,才驚覺李超人眼光之準。現在「深港通」宣布開通,市場又會否再來一次港股大時代(已經有不少人在推介券商股份了)?今次你的決定又將如何?

在投資市場,頂部往往不是損失最多(有人會因上升而買入外,但同樣會有人因見「高」而色變),下跌後反彈的「頸部」,往往才是損手的重災區(相比起28000點,23000點不算高云云)。

蜜月期可能還會持續一陣子,也有可能明天便結束。仍是要隨波逐浪的話(長線投資的持股不算),最好做好隨時跳船的準備。

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