人仔有序貶值加速走資

英國上周五公投決定脫歐，觸發環球股市集體跳水，短短兩個交易日便蒸發了總值3萬億美元的財富。標普及惠譽相繼下調英國信貸評級，更警告有可能須要再降級，意味脫歐黑天鵝產生的影響並非一次性，由此掀起的巨大漩渦將長期纏繞歐洲，以至全球政經局勢。

本欄早前已指出，英國脫歐或導致美元被動走強，醞釀亞洲貨幣貶值潮，一如所料，人民幣中間價連日大幅調低，昨天較周一再跌153點子，至6.6528水平，連續第二天創下自2010年12月以來新低。彭博計算的CFETS人民幣滙率指數則微跌0.07%，至95.23，創2015年12月11日設立該指數以來的低位。

人民銀行昨天於官方微博賬號「央行微播」解釋，基於人民幣中間價乃因應「前日收盤滙率」加「一籃子貨幣滙率變動」而制定，受英國脫歐公投影響，英鎊與歐羅走軟，美元偏強；故人民幣相對美元的滙率有所貶值，並安撫投資者說，人民幣兌一籃子貨幣滙率仍保持基本穩定，市場預期走勢平穩，人民幣滙率將繼續按照既有的形成機制有序運行。

然而，理想與現實總有落差，人行理想中的是「穩定」、「平穩」和「有序運行」，實際上很大可能出現的是「有序貶值」。

CFETS人民幣滙率指數的貨幣權重是由國際貿易額計算出來，當中包括美元、歐羅、日圓和港元等13種成分貨幣，根據各種貨幣的比重加權計算出最新人民幣滙率。按人民幣兌不同權重貨幣的表現推算，人民幣其實早於去年11月11日光棍節當天已開始走跌，相對一籃子貿易夥伴國貨幣，人民幣累積跌幅高達7.78%，期間離岸與在岸人民幣兌美元滙價亦分別貶值4.5%和4.4%。

目前人民幣兌美元的貶值幅度仍然落後兌CFETS一籃子貨幣，由此可預示人民幣兌美元未來有空間追跌。

同時，人民幣貶值預期勢將加速資金外流。【附圖】為中國外滙儲備按月變化扣減期內累計貿易平衡（即出口減入口）數據，圖中顯示流入中國的資金自2014年第二季攀至近年高位後不斷回落，並於同年第三季跌至零水平以下，至今持續錄得資金淨流出。