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2016年6月28日

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脫歐攻略 跟住央媽把口搵食

英國上周五得出脫歐的公投結果後,市場瀰漫悲觀情緒,避險資產錄得不俗升幅。周一開市,英鎊與歐羅跌勢未止,人民幣中間價急挫599點子或0.91%,兌美元低見6.6375,創2010年12月23日以來新低。外滙市場波動,陸續見到包括瑞士、南韓和印度等央行干預的手影。

上周五曾失守100大關的美元兌日圓滙價,繼續成為市場焦點。由於日圓走強,讓該國通脹達標遙遙無期,市場傳出日本首相安倍晉三、財相麻生太郎與日本央行副行長中曾宏召開高層會議,可能干預滙市和加碼量寬;刺激規模計劃從現時的逾5萬億日圓倍增至逾10萬億日圓。受消息鼓舞,日經225指數周一鶴立雞群,反彈2.39%;惟其上升動力尚待確認,未敢肯定是否已觸底回升。

然而,就算各大央行聲言聯手穩定全球滙市,也難以紓緩投資者對歐盟解體的憂慮,這可從信用違約掉期(Credit Default Swap,CDS)市場看出端倪。追蹤125間投資級別歐洲企業信貸狀況的iTraxx 5年期歐洲投資等級指數(The Markit iTraxx Europe Index)上周五單日急升25%,保障每千萬美元相關債務5年內不會違約的成本,回升至今年3月初水平,當時德銀及瑞信業績走樣,歐洲銀行業一片愁雲慘霧。如今英國脫歐,可能引發歐洲經濟區(EEA)的企業大遷徙,金融業前景尤其迷惘。

面對動盪的金融市場形勢,國際貨幣基金組織(IMF)總幹事拉加德(Christine Lagarde)的一番言詞,或能為投資者帶來啟示。拉加德指出,縱然金融市場嚴重低估了英國脫歐風險,導致股滙大幅波動,但未達到恐慌程度,英國與歐盟決策者未來的應對,將決定全球風險情緒走向。換言之,以為「坐定粒六」必定留歐的英國與歐盟決策者,能否拆解脫歐過程中暗藏的炸彈,將對環球經濟、政治及金融市場影響深遠。

就市場情緒而言,美國散戶協會(AAII)最新公布的每周投資者意見調查顯示,看好後市的散戶比例連跌4周至21.97%,可謂異常悲觀。這只是截至6月23日的統計數據,還未反映英國脫歐後散戶投資情緒的變化。

【附圖】所示,AAII「看好/看淡投資者比例」的10周移動平均線【圖,紅線】,由去年第一季起反覆下降,呈一浪低於一浪走勢。不過,該比例已跌至近年低位附近,與2012年歐洲債務危機擴散至法國及意大利等大國、多國主權評級被下調時期的狀況相去不遠。經過英國脫歐一役,散戶信心料將進一步薄弱。值得留意的是,每當該比例降至極度悲觀水平【圖,虛線部分】,其後皆會出現不同程度的反彈。

觀乎「看好/看淡比例」的走勢與恒生指數【圖,藍線】近年表現大致相若,可見國際市場稍有風吹草動,港股便會變成驚弓之鳥。依目前局勢看,不排除恒指跌勢未止,投資者實不宜硬接飛墮尖刀。

然而,滿街鮮血之時,也須防範挾淡倉風險。按照經驗,各大央行往往抵不過金融市場大幅波動而出口術釋放寬鬆訊號(Market Dependent),屆時環球股市或急速反彈。

 

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