脫歐公投恐禍殃亞幣

英國脫歐公投前最後一周，留歐派支持者工黨國會議員Jo Cox遇刺身亡，所有拉票活動暫停，國際貨幣基金組織的相關報告及民調亦推遲24小時發布。市場寄望公投延期，隔晚歐美股市和英鎊滙價反彈，扭轉此前頹勢。

執筆之時，英國公投延期的傳聞尚未見官方回應，有可能只是市場一廂情願罷了。對公投結果而言，遇襲事件會否改變民心所向至關重要，還待民調報告再作評估。不過，面對英國公投和環球經濟前景的不確定性趨升，金融機構以美元融資的成本愈來愈高，則是鐵板釘釘之事實。

首先，銀行借貸成本的參考指標「遠期利率協議與隔夜指數掉期之利差」（Spread of Forward Rate Agreement/Overnight Indexed Swap，簡稱「FRA/OIS利差」），創2012年以來新高，反映銀行體系信貸壓力持續上升。

另外，綜合歐羅、日圓、瑞郎和英鎊兌換美元3個月期貨幣基準互換（Average 3-Month Cross-Currency Basis），即金融機構為了規避滙率風險，把外幣計價的貸款兌換為等值美元貸款，到期後再換回外幣等值貸款的操作；期間金融機構所支付的利息/溢價，則可作為美元供求變化的參考。彭博報道，目前遠期外幣兌換美元掉期溢價，已觸及2015年底以來最高水平，反映金融體系以美元作避險的渴求驟增。

有分析指出，一旦公投結果乃英國離開歐盟，外滙市場勢必大亂，甚至將鬧「美元荒」，故此各地央行正密謀對策。目前為止，已知日本央行為防國內金融體系的美元流動性短缺，正計劃拍賣美元予當地銀行；奧地利央行行長兼歐洲央行管理委員會成員Ewald Nowotny則透露，歐洲央行已準備好啟動與英倫銀行的貨幣互換協議，以及承諾向歐洲銀行業提供無限量流動資金，保證銀行能正常滙兌。

本欄周三提及近期貨幣波動指數變化，以至風險逆轉利率市場的部署，反映G7工業國貨幣正處於是次英國脫歐公投的風暴中心。不過，如美、歐、日、英、加國和瑞士等央行能攜手穩定市場，必要時甚至使出2001年「九一一」恐襲後設立的貨幣掉期機制，協調無限量交換貨幣和釋放美元，並築起防火牆，將可增強市場對央行維持滙率穩定的信心，減緩英國脫歐所帶來的衝擊。

至於亞洲新興市場貨幣，從【附圖】可見，摩根大通亞洲貨幣指數（ADXY）自4月起趨跌，年內升幅迄今回吐近半。除了減息風吹未停之外，參考坡元、新台幣、韓圜等亞洲貨幣的風險逆轉利率走勢，推算亞洲貨幣滙價下挫的對沖成本已連續7天上漲，反映期權投資者正部署亞洲貨幣淡倉。英國脫歐公投會否殃及池魚，成為大鱷沽空亞洲貨幣的契機，值得關注。

目前芝加哥期權交易所波動性指數（VIX）已由6月初的14.2急升至19.5之上，反映金融市場仍處動盪不安的局面；由於美元扮演避險角色，需求依然殷切。不過，投資總要有Plan B，假設最終留歐派勝出英國公投，歐盟解體危機消弭，歐羅有望出現新一輪反彈，屆時若美滙指數下破年內低位91.8，金融市場形勢則須重新審視。

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