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2016年5月24日

陸文 談股論策

搵食艱難 進退有時

「哀莫大於心死」,這心態正在本港擴散;從全球跨國金融機構已進入高調或自然流失裁員潮下,着着反映投資市場搵食艱難;更多資金紛紛尋找risk-off的保本投資工具,由股票轉向相對頗貴的債券身上,這趨向在過去兩年已非常明顯,只有相對經濟較佳的美國股市才有高企的能耐。

市場頗關注經歷一段頗長量化寬鬆「印銀紙」期後,何時及以哪種方式催化一次清洗太平地的調整期?事前無人可知,一如人最終要土歸土,但有生年內還是要生活,投資市場還是充斥着不停的交投,亦是港股目前處於充滿利淡不明朗因素下,續炒大型上落市,也可讓投機者作短期炒作度日。

嚴訂19400點為止蝕

從技術走勢分析層面,上周恒指走勢大致符合預期在19500/20300點築底的初步估計,短期能否成功企穩在19400/19500點這支持位極其重要,一方面是以黃金比率量度早前從高位回吐約0.618、在19580點附近的主要支持位,如19400點失守,完全回補早前上升裂口並收市低於這水平,代表今次跌幅可逾3000點的可能性大幅提升,下試18600點水平機會存在。較樂觀看法是在目前水平企穩,有望在6月中美國議息前市況可呈偏安局面,預期下周期指結算前會有較明確啟示,一旦跌破即會落實「五窮」後「六絕」。

筆者從基本因素分析,雖然資金流不絕,但目前已處塘水滾塘魚格局,成交縮減顯示外資減持大致完成或接近尾聲,昨天成交不足500億元,後市出現升跌突破應在下月中以後才會有分曉,短期不宜過淡。

近期筆者直指投資市場大上大落,好淡通殺市況已變成新常態,這不單出現在長期注視的中港及全球股市,其他大宗商品,如石油、鋼鐵,以至農產品亦呈新常態。

加息成「六絕」哀歌?

滙市方面,在各國央行的政策以關注本土經濟政局需要主導下,從剛舉行完畢的G7財長會議,美日兩個屬政經緊密夥伴,亦在日圓滙價上出現公開的明顯分歧,單是美國聯儲局年內何時加息及其幅度和次數,樂觀者視為「出口術」以維持全球資金流入美國趨向不變,實質年內極其量加息一次,目前聯儲局部分成員大合唱加息,還要留待本周稍後27日主席耶倫的發言表態提供真正方向,而這新瓶舊酒的炒作藉口,在全球金股債滙市場不斷發酵;其他類似的內地及新興市場經濟硬着陸、資金流走及企債爆破等利淡因素,均予以無限催化,觸發短期內資金流動構成資產價格起伏不斷擴大的新常態化,事實上,無論好淡因素均會適時成為大鱷造市的藉口。

導致這情況惡化,一方面是全球經濟處於低增長,甚至有步入通縮、衰退,以至滯脹等風險升溫,而量寬效果已走向盡頭,未來遲早要「洗太平地」,不過,目前經歷一段量寬周期構成的潛在身家豐厚下, 雖然無論股票及債券均處於泡沫化,但各國均不會「施針」刺破,這日子會持續,但實體經濟無法配合下,投資界近年已處於搵食困難,包括內地以至本港不少對沖基金均以多元化資金(multi-asset class)投資部署,即配合營造沽空挾倉等活動,參與各類資產買賣,無論是金股滙債,均視為投資工具,構成不同產品波幅加大為搵食本錢,可預期這趨勢在未來一段日子會持續,對港股亦可視為炒上落市波幅為主, 在唱淡做不落時即挾倉炒上,升不上即部署沽落殺牛。

至於目前市場關注美國加息元素持續放大,在6月議息前有噪音,但在英國「脫歐」公投前落實機會不高,而7月至10月份極其量調升0.25厘,即無以為繼,聯儲局會珍惜其極其有限、可干預市場的子彈,維持資金流入美國是其最終目標,一旦加息後遺症大,容易引發連鎖衝擊貨幣機制穩定性,因此,未來一段日子在加息空間不大下,維持買美債,以至一些藍籌企業債依然是較可取的投資部署。

一個較均衡的投資組合

基於善用版面需要本報投資版專欄減少字數,在目前市況欠明朗下反是好事,現階段只能持續近一年建議,即投入兩成資金入市的保守策略,上周視回落2000多點作為逆向吸納增長型的強勢股,特別是這批基金股近期受累贖回等因素成沽售套現對象下,提供具值博率的入市良機。

保守者亦宜嚴訂止蝕,一旦大市跌破19400點水平收市,宜沽售保本;否則,騰訊(00700)、舜宇光學(02382)、瑞聲科技(02018)、友邦(01299)、金山軟件(03888)與中鐵建(01186),甚至濠賭股及醫療股,連同過往一批穩定派息的電訊股,可作為一個較均衡的投資組合,以應付預期下的炒大幅上落起伏的市況。

 

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