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2016年5月20日

習廣思 信筆攻略

加息如狼來了 「大笨象」勿廝守

美國加息預期升溫,環球股市雖然回落,但未算恐慌,指數內成分股有升有跌,加息有望,銀行股表現較好,撐住股指。港股市場也是如此,滙控(00005)及中銀香港(02388)逆市上升。恒指跌0.67%,主要是騰訊(00700)公布季績後有獲利回吐盤,對息口敏感的本港地產股跌幅不算大,仍在近期的買賣範圍上落。市場調節息率的預期為時不會太長,今年加兩次息,市場應打了底。

恒指自2月中見底,反彈最多3300點,4月見頂進入調整階段,至今已調整升幅近61.8%【圖1】, 19500點若失守,則可能不止調整那麼簡單。

今年國際大型銀行股股價表現甚差,本欄曾多次分析箇中不利因素。歐美以至香港的銀行股昨天忽然鹹魚翻生,股價齊齊振奮,原因是聯儲局官員不斷放風話想加息,上次議息會議紀錄亦見公開市場委員會的主流意見是若經濟情況許可,傾向6月加息,當然部分委員顧慮到之後有英國脫歐公投,加息時間可能要押後至7月底的議息會議。

滙控股價與息差同步

市場忽然醒醒,今年應加兩次息,加息預期迅即升溫,於周三美國時段,10年期債價跌逾1%,跌幅頗大,孳息率抽升至昨天執筆時的1.874厘,累升10個基點,長息升得快過短息,10年期與2年期債息拉闊,長短息差影響到銀行業的淨利息收入。歐洲、日本紛紛推出負利率,銀行自然苦不堪言,股價不振,持有滙控的朋友最明白。

從【圖2】可見,滙控股價與長短債息差同步上落,息差由2014年初的250點子(每百點子等於1厘)跌至目前不足100點子,滙控的股價亦由85元,經兩年多跌至目前不足50元,跌幅超過40%。過去兩年半,息差一浪低過一浪,當美國經濟好一點,大家便憧憬加息可以快些,但好快這種良好願望又給殘酷的經濟現實打破。

歐日齊齊加碼量寬,最後更推出負利率,中國經濟不穩定,A股及人民幣危機不時出現,種種風險令息差不斷收窄。近期聯儲局似乎實牙實齒準備6、7月加息,惟這些預期近兩日已在市場反映了。市場對今年加兩次息已作準備,關鍵是明年的加息路線圖如何,相信還要等第三季經濟數據表現,「倫姨」心裏才會有數,見步行步。

「大笨象」滙控昨天股價升逾3%,甚為堅挺,不過,近兩年太多「狼來了」,中長線部署者毋須太急於追入,長短息差跌了那麼多,若真有跡象回升,還有機會買入。若是短炒者,目標價不太高,又用槓桿方式入市,則仍有水位。10年期債價急跌後,反彈力度疲弱;換言之,長債孳息仍有再升空間。

騰訊季績算是不錯,管理層透露隨着中國經濟增長放緩,大型廣告商談的時間也拖長了。騰訊股價昨天下滑2.4%。筆者仍是傾向買科技股,因為科技業的產品日新月異,例如Facebook大力推廣用戶自拍短片放上平台分享,這比放一段文章或相片又跨進了一步,對廣告商而言有新吸引力。

科技發展空間十分大,毋須因一季半季業績問題而作出投資決定,放眼未來,這類公司會吃掉傳統行業,創造傳統行業未有提供的新需求,像Facebook、Google母公司、騰訊、阿里巴巴及亞馬遜等科技行業,不妨逢低吸納。

內地電器業巨頭美的昨天宣布計劃增持德國機械人公司Kuka,其股權由13.5%增加至30%,並可能須作全面收購。該公司目前市值達52億美元,是一宗頗大的投資。

科技股不妨多買

近年內地經濟急速轉型,除了轉向服務業經濟外,科技的投資急速增長,不論是科研開支增加,或是出外併購科技公司,均十分活躍。【圖3】是近年內地企業到海外收購的金額,其中科技業收購便佔了很高比例。

中國經濟有兩面,投資者可能會感到困惑,它有高負債的一面,銀行壞賬嚴重,隨時可令經濟崩潰,但消費及科技發展又十分蓬勃,成擔大旗的生力軍。所以,投資中資企業,選擇正確是十分重要的。

 

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