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2016年5月6日

畢老林 投資者日記

紆尊降貴 適者生存

5月5日,周四。李斯特城一洗百年頹風英超封王、特朗普勢如破竹穩奪美國共和黨總統提名、女騎師首季披甲連場得手譽滿欄邊……把2016年定性為「爆冷年」,相信沒有多少人反對。

在金融世界,高盛由只服侍最富裕1%的「尊貴投行」,化身面向99%平民百姓的「大眾銀行」,同樣令不少人嘩然。上月中,高盛完成收購通用電氣(GE)的網上銀行業務,隨即以GS Bank名稱投入運作。

「1%銀行」變「1元銀行」

過去要做高盛客戶,1000萬美元是最低門檻;換句話說,沒有過億港元身家,休想高盛替閣下管理資產。隨着GS Bank正式開業,任何人只須存放1美元便能在網上開戶,難怪《經濟學人》半認真半開玩笑地說,高盛已由「1%銀行」變為「1元銀行」。從GE過檔至高盛的平民(零售客戶)存款約160億美元,該行期望以「高息」(年利率1.05厘)招徠更多網上存戶,逐步壯大GS Bank的存款基礎。

高盛「平民化」,到底一如美國主流媒體分析,藉調整融資結構應付監管環境轉變;抑或像本報「筆聞集」欄主筆銘所言,因近年槓桿大減盈利大降,在塘水滾塘魚下,透過進軍尚有拓展空間的網上銀行為未來增長「打打氣」,值得深入研究。可是,老畢認為,從集資、投資角度探討高盛「降格」,更加有益兼有趣。

GS Bank儲蓄存款年息1.05厘,略低於號稱全美最「慷慨」的Dime Savings Bank of Williamsburgh 1.11厘的息率, 惟與美國最大網上銀行Capital One的0.75厘相比,GS Bank的存款利率明顯較吸引。根據Bankrate.com資料,在傳統大行中,美國銀行和富國銀行(Wells Fargo)的儲蓄存款利率皆只有0.01厘。

一條龍侍候「平民」

網上銀行向存戶提供的利率,相對傳統銀行雖高出很多,但由於不設實體分行,而人手、燈油火蠟等開支更遠低於傳統銀行,慳慳埋埋自然有條件「回饋」客戶,以實體銀行無法比擬的息率吸資。

高盛長期債務約1750億美元,平均年息4.6厘。撇開零售存款「黏性」(stickiness)是否較債市資金高不談,高盛透過GS Bank融資的成本,較在債市籌集資金廉宜得多。當然,正如筆銘所言,高盛網上銀行存款目前只有「區區」160億美元,相對集團高達8600億美元的資產規模,不論從融資結構還是融資成本角度考量,對高盛都起不了多大作用。這令老畢覺得,筆銘指此項收購旨在試試水溫,一探網上銀行的發展潛力,跟事實應十分接近。

不得不提的是,高盛早在今年3月已收購網上退休儲蓄平台Honest Dollar,協助打工仔以低成本投資交易所買賣基金(ETFs);另一邊廂,該行又在籌劃開設小額貸款業務Mosaic,實行存款、貸款、退休金管理一條龍,向昔日跟這家華爾街大行毫無關係(甚至因金融海嘯而呈現對立)的普羅大眾提供全方位服務。由此可見,在經營環境大變、增長動力欠奉下,高盛已作好「紆尊降貴」適者生存的準備。

機會成本都輸死

話時話,GS Bank以1.05厘年息引人開戶,較德國、日本、法國、比利時、瑞士、荷蘭和瑞典的十年期政府債息都要高,跟美債約1.78厘的十年息亦相差不遠。投資債券跟存錢入網上銀行雖不能直接比較,惟儲蓄存款隨時可以提走,25萬美元或以下更獲FDIC保障。投資者為了每年不足1%的額外回報,把資金lock足十年,淨係機會成本都輸死;在二手市場轉售債券,又怕賺息唔夠蝕價。現今世界,「高息」網上存款確具競爭力。

但願一眾「息中餓鬼」幫襯的都是正規而資本充足的網銀,不要給有心人氹得兩氹,便投資聲稱「穩陣」的高息產品,為連串小型馬多夫騙案埋下伏線。

 

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