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2016年3月22日

陸文 談股論策

貪婪恐懼起伏 逆向思維看市

自踏入2016年隨後猴年來臨,港股以至全球金融及投資市場均出現頗大反覆起伏,充分反映這隻「頑」猴跳躍停不了,在稍後的復活節前後會呈現一次「真復活」或是另一個假象,對投資者肯定是一大疑問。美息不加令美滙回軟造成早前積弱的金股滙大逆轉,產生一次由超賣回復正常以至超買的鐘擺效應;港股屬資金聚散流通高度自由的市場,在這環境下表現自是更形波動。面對全球經濟及企業盈利進入低增長期下,牛市難以誕生,一如頑猴難跳出如來佛掌心,應抱一份平常心面對這個大型上落市。

一般投資者屢於貪婪與恐懼的處境中犯錯,近年不少專業對沖基金與處理他人資金的基金,亦在這類大幅上落市況下一再出現虧損,最終誰是贏家?只有具備擬訂投資策略者才有望跑出,亦肯定是小眾。

何時與大眾對着幹,對小眾來說着實知易行難, 而不同的投資/投機策略,亦要視乎投資者能耐、財富以至年齡等。筆者目前傾向保本穩健為主,亦提出相對保守的策略部署建議,一如1月、2月在大市跌穿20400點視為「真跌破」減持入市資金,而在18500/18000點建議適度入市增持,但升越20000點後不宜冒進,反要留意今次反彈的能耐,才再訂出後市部署的參考。

短線呈見頂跡象

面對目前正處於近兩周強調的100天平均線阻力位的20800點附近,雖然不排除有短暫營造假突破可能性,但還是留待確認真突破,才調校中線部署。現階段較利於炒股不炒市,預期大眾貪婪下,將不斷以玩輪動模式,追捧相對落後或有炒作概念的板塊個股,早前強勢股炒上的板塊與個股,已見受制阻力及獲利回吐活動,這類短線升浪慣見的模式,已有進入尾聲跡象,對早前接納筆者提議的小陽春入市者,不妨酌量回吐,並等待確認短線見頂才作沽空部署,刻意炒作亦只宜小量跟紅頂白;反之,早前認為中線尚未轉勢者,可留待確認今次反彈幅度,才作重新部署。

踏入3月份,筆者由短線看好利炒作,以至近周開始轉持較保守態度,只以牛熊共舞及資金作怪來解釋近期的強勢反彈,特別是自上周美國聯儲局議息大放「鴿派」言論,令第二季上半期加息疑慮釋除,美滙轉弱令全球出現Risk-On的現象,無論是商品黃金,以至債股滙等投資工具,紛紛從年初的跌勢中逆轉。

要留意的是,以股市比較,相對強勢的美股已反彈收復今年失地,部分資金重臨區內新興市場,無論是台灣、南韓,以至馬來西亞等亦已有進賬;相對地, 內地A股與港股的藍籌國企股依然處於跌勢下,亦是近日港股相對較具持續反彈動力的原因,但只可視為對年初以來跌市的修正。

牛熊皆非玩小眾

參考上周本欄提出,全球各國未來數年經濟正處於低增長期下,難寄望一隻壯牛誕生,投資者較利於以玩大型上落市心態,應對這非牛非熊的投資環境。目前愈來愈多唱好的噪音,予人有離短線頂部不遠的感覺,一如2月在跌近18000點時,市場感到投資無樂土、哀莫大於心死的市況下見底,這亦是投資者逆向思維、應付上落市要面對的困局。總之,短線入市要嚴訂止蝕及不停換馬,中線者還是作岸上觀為宜,留待一次真正升破阻力出現調整時才重新作入市部署;不過,筆者對出現這市況抱懷疑或可能性不高的態度。

近期帶動A股回升涉及適度放寬融資,似把目前熱炒內地一線城市的資金,重新引導入股市,但新任中證監掌門肯定不會重蹈去年唱出「狂牛」帶來的下場,預料將適當地讓去年入市護盤的國家隊回吐離場,令A股處不慍不躁水平,難成牽動港股急升的火車頭,亦是藍籌國企股處於反彈多於重納升浪的依據。

A股再成維穩支柱

港交所(00388)近期回升是資金炒落後還是配合政策變動,莫衷一是,內地官員包括總理在內,均預期年內會落實「深港通」,在近日中港股市回穩下,也加深年內推行的可能性。不過,眼下內地依然要調控資金流走,故短期啟動的可能性不大;筆者較屬意其長線展望,特別是上周德意志交易所與倫敦交易所達成合併協議,成為市值逾300億美元的全球交易所,與洲際交易所(Intercontinental Exchange Inc., ICE)和芝加哥商業交易所控股(CME Group Inc., CME)並列三大金融交易所,港交所最終成為中港金融交易所旗艦,將與全球最具影響力的交易所並列,對中國爭取國際金融話語權有着重要價值,涉及國際金融地位的角力,不是單從其一段日子交投量多寡判斷價值,應着眼中長線政經上的博弈造就其戰略價值。

事實上,以港交所市盈率相對英德交易所大致相若,並不算貴,反之在邊際利潤上享有較高溢價,在增添其波動性下,往往利於短炒;亦可候機作中長線投資,但應等待其回調至170元或以下水平收集即可。

近日中港證券股有炒作,一方面配合中證監批准恢復再融資業務,有助帶來更多孖展及場外槓桿交易,而人行行長周小川日前希望減低銀行對企業的放貸比重,善用市場儲蓄流入股市,為企業提供較大融資渠道,雖然不會構成往年的大時代狂潮,但配合內地樓市回穩,足以令A股成為另一個維穩的支柱。對一批中港兩地證券股在經歷大半年調整的洗禮,正好提供炒作上升空間,一如早前其他落後板塊,由金屬原材料,以至石油及內房股,均屬市場熱錢輪流炒作下的短期熱門對象,部分於超賣下回復「合理」水平,亦屬炒股不炒市的環節。

廣發証券(01776)公布去年淨利潤按年升163%,至132億元人民幣;國泰君安(01788)純利報10.14億元,也有26.7%的升幅,配合「深港通」啟動的憧憬,可作短線對象,更重要是兩者短期技術走勢均呈突破,作為跟紅頂白一族尚可。

炒輪動科網值博

不過,從值博率角度來看一次輪動炒作商機,在未來中港以至全球經濟增長將來自新科技等科網相關板槐,年內這類股份由炒概念,逐步轉型至實體經濟,由無限想像空間轉入反映盈利收益數據;股價在部分基金應付套現贖回下減持獲利,不少科網股累積較大跌幅,但從值博率盤算,這批股份有候機吸納價值,穩健者可以考慮騰訊(00700)及一批軟件相關股份,近期業績及業務增長潛力不俗的舜宇光學(02382)和金山軟件(03888)亦可伺機收集,其餘一批如核電新能源及醫藥股等板塊有留意價值。

投資者可多留意一批A/H股差價較大者,留意日後A股納入MSCI亦可帶來投機吸納。至於何時內地重新培育外資對其信心,涉及不少政經元素的博弈,由何者當選美國總統,以至內地經濟改革轉型的進度,未來一段日子大部分股份難擺脫炒上落,長揸似非其時。

 

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