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2016年2月16日

盧斯 個股策略

維珍妮逆巿增長奇葩

最近數月以來上市的半新股,除IMAX(01970)之外,維珍妮集團(02199)都算是表現最出色的股份之一。維珍妮自去年10月,以招股價範圍下限定價5.6元上市,當日即升16%,兩個月時間倍升至最高13.26元。

維珍妮近期股價橫行,在跌市中顯現超強抗跌力,12元水平應是不俗的入市位。維珍妮是全球領先的貼身內衣公司,透過創新設計製造商業模式,為全球領先的品牌創新、設計與製造一系列的貼身內衣和功能性運動類產品。該公司透過跨行業創新設計製造商業模式(IDM),為客戶提供產品概念構思,原料及技術研發,功能規格設計,以至生產高附加值的綜合服務,具領先功能設計能力,競爭優勢比傳統的OEM及ODM業務為高。

集團現為美國最大內衣品牌Victoria's Secret及美國第二大運動品牌Under Armour生產內衣及運動鞋,其中後者Speedform系列跑鞋備受市場歡迎,近兩年亦加強生產貼身內衣及功能運動產品,而前述兩大品牌正計劃擴大內地市佔率。

集團受惠跨太平洋戰略經濟夥伴關係協定(TPP),越南廠房首季投產胸圍及貼身內衣產品為集團的主要收入來源,截至2015年9月底止半年度,經調整溢利3.35億元,按年上升102.4%。

Speedform系列跑鞋受捧

其中來自胸圍及貼身內衣的收入為17.3億元,按年增長逾20%,佔集團收入總額69%。當地第二間廠房亦即將完工,預期來年第三季投產,主要生產胸杯及功能性運動產品。其餘兩間廠房將分別於2017及2018年底投產,四間廠房全部投產後,產能料升逾一倍。

按地區劃分,集團71.1%收入來自美國,其工資支出是以產地貨幣支付,而收取卻是美元,隨着人民幣與亞洲貨幣貶值而美元升值,可為集團節省生產成本,收入則未受累於貨幣貶值,提升整體盈利能力。

去年簽訂的TPP,預計可於2017至2018年生效,越南為12個成員國之一,具備零關稅等優勢,屆時維珍妮越南廠房直接出口至國外地區的成本料將大幅下降。

買賣差價闊忌短炒

集團的業務模式令其可享有較高的毛利率,截至去年9月底止,毛利率為24%,按年提升2.1個百分點。期內集團功能性運動產品收入2.9億元,大幅增長50.1%。其中運動鞋收入2.4億元,按年大幅上升64%,主要受惠於期內付運Under Armour的多個新款運動鞋。

目前Under Armour的全球銷售正以高速增長, 去年第三季營業額有突破,達12億美元,按年增長28%,為集團訂單提供了增長動力,是當前經濟下少有的真正增長股。可惜其股價在近期大跌市未有更佳吸引水位,否則以集團收入與盈利增長動力,可趁調整買得更多,惟留意其股票買賣差價偏闊,不宜短炒,只宜吼位細注吸。

 

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