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2015年12月4日

習廣思 信筆攻略

歐羅超載 短倉走鬼

又一次乘客太多出現沉船慘劇,金融市場常見。歐洲央行的新量寬措施遠未滿足市場預期,減息不足,沒有擴大買債額,歐羅大升,美元及歐股大跌,美股期貨小跌,可說是放水不成,觸發冚倉走鬼。

本來大家預期一年一度燕歸來,一年將盡,又是歐央行行長德拉吉表演的時候。投資者近日回味今年1月22日歐央行加碼量寬後,風險資產包括新興市場股市、商品貨幣及油價都有幾個月不俗的回報【圖1】。近期金融市場的表現,正反映歷史重演的預期,澳元、紐元、加元均較歐洲貨幣為強。雖然油價疲弱,但一直守住每桶40美元水平,歐股以至其他環球股市本周均有不俗表現,大家都在等返尋味。

過度寬鬆後患無窮

從【圖2】可見,自歐央行今年1月22日宣布於3月開始增加買債後,歐羅區存放於央行的流動性大幅增加,由不足千億歐羅大幅提升至近6000億歐羅,這是經濟內的剩餘流動性,現時歐央行不單不付息,銀行還要倒貼0.2厘息率。歐央行目的是要把這些流動性趕入實體經濟,單增加買債額也未必能產生預期的效果,須同時降低存息利率。

怎料昨晚歐央行只把存息減至負0.3厘,不是市場預期的負0.35至0.4厘,亦無擴大每月的買債額,只把現有的買債計劃延長半年。

昨晚的記者會上有記者直截了當問行長是否事前講大了,到了在理事會議息時無法獲其他成員支持更進取的放水政策,德拉吉對此沒有直接回應,只強調量寛政策改善了經濟,日後需其他經濟結構改革,才能達至經濟改善的目標。他的言論似乎向世界宣布貨幣政策到此為止。

長期超低息對金融機構有負面影響,據統計,目前有約2萬億歐羅公債已進入負息年代,保險公司及退休基金都叫「救命」,有息而安全的公債數量日減,怎能為保單持有人或退休人士提供保障呢?

歐羅低見1.03美元諗多咗

另一方面,肯冒風險的投資者就四出尋覓較高的回報率,資金就如蠻牛般亂闖。國際結算銀行早已發出警告,過度寬鬆的貨幣政策後患無窮,帶來一次又一次的金融災難,令今天的低息引發明日更低的息率,金融市場波動愈來愈大,央行勿只顧應付眼前的問題而忽略長遠的後遺症。

歐央行議息前,大行忙於推波助瀾,高盛首席貨幣策略員Robin Brooks認為,歐央行為保信譽及扭轉低通脹的環境,自然會去到盡。他估計歐羅在議息後會見1.03美元,是2012年以來的低位。事實證明大家想多了。

低息與低油價對環球經濟有不俗支持,歐美消費市道頗佳,這點從本港工業出口股的業績可見一斑,由波鞋、運動服裝到玩具公司,中期業績都有不錯增長,歐央行擴大量寬政策,明年出口股應該還有得玩。

今天石油出口國組織(OPEC)開會,昨天午後有報道指沙地阿拉伯建議OPEC明年減產100萬桶,即時令油價由跌轉升【圖3】,本港油股跌幅收窄,中海油(00883)更倒升0.8%【圖4】。這個消息未知是真是假,報道指建議的前提是俄羅斯及墨西哥等非油組產油國也同時減產,看來是有條件的減產,落實機會不高。

自11月起,基金開始要追表現,今年股市異常波動,現距2016年不到一個月,特別是對沖基金,都想做好一點回報率,否則表現獎金無着落。過去個多月,細價股紛紛炒起,單日升幅誘人,資金不斷從板塊間轉動,相信都與這類活動有關。「火雞股」可能好賺,但也要知進退,因為近期二三線股的升勢快而短,走遲半步隨時得不償失,「燒燶的火鷄」絕對唔好味道。

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