2015年11月3日

畢老林 投資者日記

Short避孕套/Long紙尿片，想清楚未?

11月2日，周一。內地落實全面開放「二孩政策」，中港以至環球育兒概念股上周炒個不亦樂乎。另一邊廂，跟鼓勵生育反其道而行的「節育概念股」，頓時成為沽售對象。政策出台當天（上周五），日本避孕套產銷商岡本（Okamoto）股價急瀉一成，與同日狂飆四成、本港上市的中國兒童護理（01259）相映成趣。Short condoms / long nappies，是這樣嗎？

「造人」不代表做人世，話明炒，梗係唔會天長地久。偷步入市者有賺就走，理得政策有效無效，人口老化趨勢會否隨放寬生育而逐步扭轉？

馬後炮講句

中國兒童護理周一高見1.17元，但不足一蚊收市，報99仙，較上周五回落5.7%，高位接貨者單日蝕成半。反觀東京上市的岡本，收報1132日圓，較上周五反彈3%。一年前買入中國兒童護理，揸到今日賬面輸近四成；一年前買入岡本，持有至今賬面賺1.63倍【圖】。馬後炮講句，投資者該做的不是short condoms / long nappies，反過來long condoms / short nappies才啱數。

從1949年中共取得政權至毛澤東1976年去世，內地人口由5.4億增至9.4億，幾乎翻了一番，為控制人口增長，當局於1979年推出「一孩政策」，實施至今已超過三十五年。統計顯示，2001至2010年，內地人口年均增長僅0.57%，不及1991至2000年增幅的一半，與七十年代的年均增幅相比，更只及後者五分之一。以2010年數字為準，內地生育率為1.4，即每名婦女估計終身平均生育1.4名子女，非但遠低於美法兩國的2.0，跟發達國平均1.7的生育率相比亦大有不如。

「一孩政策」在內地推行三十餘年，人口結構遭到嚴重扭曲不在話下，三十多年的經濟發展、社會面貌以至國民觀念改變，對內地生育率的影響也許早就蓋過「一孩政策」控制人口增長的效應。投資要向前看沒錯，但趨勢不可能話變就變，中國未富先老，不是以「二孩」取代「一孩」，甚至對生育「不設防」可以輕易扭轉過來的。

「一孩政策」對上世紀八九十年代內地生育率下降無疑起了重大作用，但中國經濟和社會近十餘年翻天覆地的轉變，在生育問題上發揮的影響力更加不容忽視。

時移世易影響生育

經濟增長快，生活成本漲得更快，在許多大城市，工資增長遠遠追不上樓價租金、供書教學等養兒育女必須面對的開支上升速度，不少內地夫婦並非因為政策上的限制而不能多生，而是基於現實考慮而不願多生。在全面開放「二孩政策」前，內地於2013年已透過「單獨二胎」措施放寬對生育的控制，但未能起到預期效應，一定程度證明了內地低生育率有政策以外的原因。

新浪最近發表的一項網上調查發現，八成三內地受訪者認為養育子女成本高得難以應付，「兒女」彷彿成為「奢侈品」的代名詞。有幾「奢侈」？新華社連數都計埋。以北京為例，湊大一條「化骨龍」總成本高達276萬元人民幣。假設家庭年收入12萬元人民幣，不吃不渴也要儲足二十三年錢才夠數。

未富先老與其他

就如在香港養大一名子女需要400萬、退休需要1000萬，類似數字但看無妨盡信無益，但居於城市的內地同胞若因撫養子女成本高昂而拒絕多生，那麼「二孩政策」或內地日後可能進一步開放生育的「得益者」，可能只有受「一孩政策」影響本已較少的富裕階層和鄉村貧窮地區。「二孩政策」會否阻止不了中國未富先老，反而為城鄉年輕人口分布益發不均埋下伏筆？

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