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2015年10月12日

THE LEX COLUMN

新興撈底 難求優質實惠

在遙遠深海海底的某處,埋葬着MSCI新興市場指數「沉船」,被深不見底的海水覆蓋。跟美股相比,該指數過去5年的表現跑輸100個百分點,其估值自4月至今更跌了四分之一。

不過,沉船上一般會有寶箱,秘訣在於找到金幣又不會被鯊魚吃掉。鑑於商品超級周期及相關中國需求熱或已一去不返,吸納該指數並指望回歸均值略為發揮作用並非辦法。

撈底者尋覓的,應是沉船時無辜被拖到水底的穩健股票。先來檢閱837隻指數成分股,逐一去蕪存菁。首先刪走所有商品股,因為現階段仍難言商品價格是否已見底;銀行股也不留,因為骨牌效應之下很易遭殃,而且眾所周知業務運作不透明。

提到業務運作不透明,綜合企業也要避之則吉。接着棄掉政治因素難以預測的股票,希臘、俄羅斯還有與政府關係千絲萬縷的股票也「無得留底」。市盈率超過20倍的昂貴企業,還有槓桿水平高、營業額萎縮或現金流追不上盈利者,都要敬而遠之。

餘下來還有什麼?只有40家公司,其中一半經營周期性業務,例如半導體生產商台積電及南韓SK海力士(SK Hynix)、中國汽車製造商及台灣配件生產商。假如投資者相信,環球經濟不如不少人憂慮般正逐步邁向衰退,這類公司確是超值,但便宜有餘,防守性欠奉。

還有呢?零零星星的股票,例如在香港掛牌的內房股,既有現金流,內地樓市亦持續平穩。然而,估值吸引且能把握新興消費者機遇的企業卻不在其中,新興消費者一直以來都是投資新興市場的理據所在,但具備這方面業務的企業卻依然昂貴。

看來,有些人帶走了沉船中的大部分寶藏,而且已登上救生艇,逃出生天。

譯自:THE LEX COLUMN

版權所有:FINANCIAL TIMES

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