輸少當贏難奢求九跌一升問前程

10月5日，周一。美股上周五戲劇性拗腰反彈，9月就業數據公布後，道指最多跌逾250點，午後全面收復失地，收市倒升200點。油價同樣先跌後升，而美國十年期債息則從全日低位約1.9厘，反彈至接近2厘收市。外圍氣氛改善，造就恒指「三連升」，累漲1297點或6.3%。

季結前，華爾街已見基金入市掃殘股，但美債走勢令人難以安心，最新就業報告果然奇弱無比，美股上周五初段風聲鶴唳，頗有再試8月低位之勢。豈料市場情緒話變就變，上晝擔心美國經濟唔掂，下晝轉個頭憧憬聯儲局延遲加息。好淡心理此長彼消，差到絕的數據質唔落個市，少咗人驚，淡友便無法控制大局，壞消息分分鐘掉轉槍頭當好消息炒。老畢得承認，對於這種消長，確實走了眼。

基金開倉掃殘股

與美股一樣，港股第四季序幕剛揭，基金即開倉掃入殘股，博反彈謀翻身。本報10月3日報道，新一季基金持倉洗牌，內需、內房、汽車、濠賭，愈殘基金愈Buy，帶動相關板塊一洗頹風。這令老畢想及美股，兩相對照，對後市或有啟示。

先問大家一個問題：在標普500指數十大板塊中，第三季誰領風騷？閣下也許會猜是醫護。這也怪不得你，這個板塊今年一度氣勢如虹，但隨着美股第三季大調整，醫護板塊過去三個月整體急挫13%，領什麼風騷？還是開估吧，上季表現最佳板塊乃公用，三個月累升3%，跑贏所有對手。公用股向以抗跌力強見稱，在風高浪急的市況中每能發揮防守作用。此所以，第三季面對最大贖回壓力的互惠基金，大部分主攻增長型股份，反觀持有大量公用股、着眼股息收益的基金，「走資」勢頭遠不及前者凌厲。

最好的睇過，上季表現最差的又是哪個板塊？油市當災，閣下想必諗都唔諗便答能源。雖不遠，卻不中；能源板塊上季劇挫19.02%，十大板塊包尾第二。然則誰有此「榮幸」，居然跑輸油股？答案是與原材料息息相關的物料板塊（materials）。這個領域上季下挫19.06%，以「馬鼻」之差輸給能源，行業境況之艱辛，於此可見。

不能什麼也賴中國

第三季最好最差先後表過，那麼年初至9月底， 2015年哪類股份稱王？在輸少當贏的今天，誰都不能奢求，逆市微揚已足橫掃。這個板塊有點難猜，既非公用更非醫護，而是對經濟盛衰向來敏感的非必需消費品（consumer discretionary）。我不知為什麼是它，但數據顯示，標指十大板塊中，今年以來只有非必需消費類錄得正回報（3%），遠勝迄第三季末下跌7%的標普500指數。

對投資者來說，上述數據有何啟示？單憑標指十大板塊年初至今九跌一升，便知美股調整非因個別產業出狀況，亦不能把跌市片面歸咎於油價甚至中國經濟疲弱。能源、物料股因油市低迷一挫再挫，順理成章，惟能源成本下降對使用大量燃料的行業有利，何以民航、運輸亦跟隨能源下跌？

另一例子是，中國經濟遍吹淡風，押重注於神州的科技企業股價受壓，絕對可以理解。可是，美國的電訊服務商生意集中本土，中國業務少之又少，但電訊股跌幅非但不下科技股，上季且以輕微距離跑輸（電訊跌9.75%，科技跌9.07%）。美國電訊板塊疲莫能興，不能也賴中國吧？說美股出現「系統性」調整，大概離事實不遠。

入市宜攻守兼備

2015年美股震盪，跟去秋以至2011年大不相同，此番急跌，根本原因在於環球宏觀狀況不妙，聯儲局加息又死，唔加息更死。解鈴還須繫鈴人，本周起美國企業陸續公布第三季業績，幾個禮拜後，大家便知美股到底有多大支持。

基金經理博翻身，專向殘股埋手；閣下毋須為花紅獎金頻撲，策略上可以攻守兼備，不必像「芬佬」般去到盡。市況若真的喘定，可以選擇的股份和出擊方案很多，留待下次再談。