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2015年9月26日

習廣思 信筆攻略

世界有兩面 不宜太絕對

聯儲局主席耶倫周五在演講中重申如無意外,會在年底前加息。言論沒有為股市帶來震盪,反而美股因Nike業績而鼓舞,股價在場外上升,並且愈升愈有,執筆時標普500指數期貨升了1.3%。美國第二季GDP由初值3.7%向上修訂為3.9%,也支持了耶倫加息的言論。

隨了經濟的考慮外,耶倫今次演講也提出了超低息維持太久會危及金融穩定,當經濟回穩,低息會鼓勵過度的借貸及其他不合適的冒險投資,最終會令金融系統不穩定。

對於通脹,耶倫表示,現時未見通脹壓力,主要是強美元及低油價的影響【圖1】,當這兩個因素的影響消退,通脹率未來幾年將會上揚。

日本周五公布8月通脹數據也存在這個情況【圖2】,8月扣除食品價後,通脹按年跌0.1%,市場憧憬量寬加碼,日圓回落,日股上揚。

日核心通脹97年後少見

不過,若撇除能源價格的影響,物價實際上升了0.8%;若不計去年4月加消費稅的影響,這水平是日本自1997年亞洲金融風暴後少見。

同樣,美國的通脹也有兩面,本欄曾為大家分析過服務業的物價升幅愈來愈勁,但能源價格及美元強勢,貨品價格出現下跌,使通脹率遠未達聯儲局的目標。油價及多種商品價格均於去年中之後大跌,假如明年平均油價跟今年差不多,即每桶約51美元,則受油價及美元強勢掩蓋的物價漲幅會開始浮現,通縮的威脅會紓減,這也是聯儲局一直認為,油價跌幅對貨幣政策的影響只屬短期。當然,油價若跌穿40美元水平,引發新一輪的跌勢,又另當別論。

中國的經濟其實也有兩面,服務業仍處於景氣水平,以財新服務業PMI指數為例,這幾個月都在52之上,而製造業則早已陷入衰退,8月財新製造業PMI只得47。中國地域經濟反映了這個現象,東北三省老工業區及煤礦大省山西和內蒙,上半年經濟增長遠遠低於7%,但沿海地區如廣東及北廣上深等大城市,經濟增長仍達7%或以上,主要是這些城市服務業的比例較大。

Nike贏Caterpillar敗

世界經濟可說是半杯水空,半杯水滿。不過,金融市場多把空的一半擴大為全部,把視線壓縮在一個較短時間內,於是成為事事不順。筆者也不時在半滿與半空之間掙扎。

再舉另一個例子,周四美股初段大跌的原因之一是,鑽土機生產商Caterpillar發出銷售預警,世界礦業不景氣,大客紛紛削減開支,該公司的銷售自然難達標。礦業不景的源頭來自中國需求增長較預期為慢,出現供過於求。

另一邊廂,美股收市後,運動用品公司Nike公布截至8月底止季度盈利增長了23%,賺11.8億美元,原因是中國市場增長強勁,大中華的銷售達8.86億美元,增長30%,這已是大中華連續5個季度增長贏了整家公司的增長。

所以,要從中國市場賺錢,也看你是否站對了邊,在走向消費型的經濟中,Nike、蘋果以至波音等的中國生意飛黃騰達,但賣礦產及相關產品的風光日子已經過去。

Nike公布業績後,股價在場外交易時段升了近8%【圖3】,標普指數期貨執筆時升了逾1%,歐洲股市亦開始擺脫福士汽車造假醜聞的衝擊,英德法等主要股市升2%至3%。

歐股擺脫福士作弊衝擊

國際市場波動,本欄維持港股仍是上落格局的觀點,只有恒指衝破22000點或跌破20500點才會見到新趨勢。大家無謂為投資太費神,還是趁中秋佳節與家人和朋友享受節日的美好時光。

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