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2015年9月19日

畢老林 投資者日記

衰咗!

9月18日,周五。聯儲局不加息,老畢一注獨贏買加,當堂……衰咗!FOMC投票結果9對1,在下輸得心服口服無話可說。主席耶倫會後重申,每次會議都有機會加息,10月採取行動的可能性不容抹殺。一係入一係唔入,收到!

本報市評是日有言,自去年第四季QE計劃結束以來,FOMC每次開會,市場總是圍繞聯儲局應否加息、何時加息熱議一番,惟該欄一直認為,聯儲局根本沒有條件加息,耶倫若「俯從」個別委員或部分市場意見貿然出手,只會犯下重大政策失誤。FOMC以大比數決定維持利率不變,如果這是一記12碼,市評操刀者已應聲破網。

誤導與呃晒

耶倫沒有「俯從」個別FOMC委員,作出市評眼中的錯誤決定,但老畢卻受到個別委員「誤導」而押錯了邊。純從「賭博」角度着眼,正確地加是加,錯誤地加也是加。應不應、對或錯並非重點,加不加才是。在聯儲局副主席費希爾(Stanley Fischer)仍是以色列央行掌門時,便有過太早加息、其後被迫「轉軚」調低利率的前科。8月環球市場大震盪,市場對美國9月加息的預期本已急劇降溫,所以「希望重燃」,很大程度拜費Sir月底於Jackson Hole全球央行年會發表「鷹派」言論所賜。決策者重蹈覆轍一錯再錯,何奇之有?結果……呃晒囉。

賽後檢討,有「聯儲局通訊站」之稱的《華爾街日報》記者Jon Hilsenrath在議息結果公布前,透過Twitter發出溫馨提示,指耶倫是那種會提早三小時到機場的人,在市場未作好準備的情況下加息,跟其作風格格不入。

債市大茶飯

聯儲局周三首天會議舉行期間,美國長短債息全線抽升,但聯邦基金利率期貨卻未見配合,反映市場確如Hilsenrath所言,未為加息作好準備。如此看來,按照耶倫的「作風」,不加息以免殺市場一個措手不及,正路得很。議息結果周四公布後,炒加息炒過龍的債市反應強烈,孳息倒水般回落,三十年期跌穿3厘,十年期失守2.2厘,二年期更從周三高位0.815厘跌至0.7厘以下,以百分率計,誇張得很了。

「新債王」岡拉克(Jeffrey Gundlach)早就睇死美國加唔成息,未知醒目如他,有否趁市場周初神經過敏,投資者係又拋唔係又拋、長短債息全線抽升,睇準機會加碼long債,乘別人恐慌吃大茶飯?

講開猛人,議息投票一面倒,聯儲局會後聲明和耶倫本人皆明確表示,中國經濟問題乃此次會議按兵不動的主因。

世界輪流轉

講得咁白,唔怪得FOMC「鴿」成這個樣子,歐美股市仍跌個一仆一碌。世界輪流轉,以後觀察美息走勢也好,在華爾街作戰也罷,記住先向東望,𥄫實中國吹什麼風。

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