強弩之末與隱形熊市

8月6日，周四。對中港投資者來說，2015年乃難忘的一年，A股於三數月間急升暴挫，港股亦經歷了恍如南柯一夢的「大時代」。然而，年初至7月底，港股錄得4.37%正回報，A股升幅更達13.26%，不看中間驚濤駭浪的波動，中港表現縱不如歐日，比之英美加等成熟市場，仍然稍勝一籌【表】。

投資研究機構Bespoke的統計顯示，74個國家的主要指數迄7月底平均上升6.75%，德法意等歐股皆錄得雙位數進賬，其中意大利升幅更超過兩成；日股不遑多讓，首七個月漲18%。美股同期僅微升2%，有點相形見絀。

瀕臨轉勢有史為鑑

早已說過，美股牛皮只是一個假象，標普500指數離歷史高位雖只有數個百分點，但失守200天移動平均線和創52周新低的成分股不斷增加，絕非一個真正強勢股市應有的現象。顯而易見，標指每次挑戰歷史高位，參與「壯舉」的板塊和個股愈來愈少，那等於美股對個別仍處強勢的板塊和股份依賴日甚於日，一旦連它們亦顯露疲態，華爾街後市便很難樂觀。

標普500指數雖有接近四年未錄得一成或以上調整，但半數成分股已從高位回落一至兩成，那就好像牛市裏頭有一個「隱形熊市」，跟2000年科網板塊獨力撐起美股，又或2007年金融板塊獨自對抗地心吸力相似。眼前境況雖未致如此極端，惟市寬若無法改善甚至進一步惡化，美股瀕臨轉勢便非危言聳聽。

假象也是一種現象，老畢近日看一些統計，對預測美股全年表現不一定有幫助，但數據本身卻有一談價值。1926年以來，標普500指數從年初至7月底變動像今天般微（上落皆不超過2%），90年間合共只有12年，比率約13%。在一年餘下的五個月裏，表現最差的是1930年，美股於8至12月劇挫28.5%。那是華爾街大崩潰翌年，美國經濟陷入大蕭條，股市有此表現並不意外。

次差為1941年，美股最後五個月下跌17.5%，同年12月發生日軍偷襲珍珠港事件。再數下去是1990年，標普500指數經歷了首七個月大牛皮後，餘下五個月下跌6%。與1930和1941年一樣，1990年亦發生了不少不尋常事件，除了儲貸（S&L）危機外，美國還率領聯軍攻打入侵科威特的伊拉克，觸發第一次波斯灣戰爭；同年，美國經濟陷入衰退。

悶局後爆落爆上？

第四差為1994年，標指於8至12月微跌1.5%。聯儲局前主席格林斯平當年夏季出乎意料地加息，但全年計美股無升跌。

有趣的是，除了這四次（三跌一持平）外，12年中多達8年，美股在打破牛皮悶局後上升，中位數回報為6%。

好友看了上述統計，心裏也許會增添一點「暖意」，但發生次數較多，不代表美股今次突破悶局後必然爆上。

從過去百餘天的市況判斷，每當一兩個板塊，比如醫護、非必需消費品創52周新高，來自三四個板塊如能源、物料、工業即合力拖其後腿，指數於是「唔上唔落」，看上去就是一個牛皮格局。

強勢股逐一倒下

美股中具代表性的強勢股，當然少不了蘋果、迪士尼、Tesla，但君不見這幾家「人見人愛」的巨企、潮企公布季績後逐一倒下，鏡頭凶險之極嗎？再看次季整體業績表現，美股還有什麼藉口炒上去？強弩之末，勢成矣。