有人快活有人愁

5月22日，周五。聯儲局最新會議紀錄顯示決策者大都認為6月不宜加息，而除了就業數據仍然見得人，美國近日公布的經濟統計乏善足陳，十年債息抽升一輪後於2.2厘唔上唔落，債市與股市一樣，都在觀望息口去向。

耶倫周五有嘢講，但演說安排在香港周六凌晨，時間夾唔啱，欲評無從。不過，美國最新宏觀數據以淡居多，分析員又大手調低次季企業盈利預測，不論從大圍經濟或公司層面出發，第二季俱難寄厚望，美股三大指數徘徊歷史高位，不易訴諸基本因素。市場憧憬聯儲局繼續推遲加息，相信才是大市不願調整的底因。

美股雖在動力和成交減弱下「吃力」地創新高，但師父教落，never short a dull market，個市看似死吓死吓，但目前主導美股的，一為美息二為美滙，宏觀壓倒微觀。在美元美息走勢暫難看清下，淡友恐怕不敢貿然發難。

「樣衰」變「靚仔」

大市沉悶，不等於個別板塊冇睇頭，同文習廣思兄昨天便提到，道瓊斯運輸股指數兩大分類指數——鐵路、航空——非常「樣衰」，其中航空股指數周三單日跌近一成！

老畢乃能源板塊好友，跟航空股唔多啱key，同日紐約期油急升3%，近期油股雖沒有跟足油價，惟backdrop夠強差極有限，能源板塊整體仍朝着好的方向發展。然而，話得說回頭，航空股落難，油價以外還有市場擔心經濟不景運力過剩。從這個角度看，運輸板塊本周的惡劣表現，對「堅拒」調整的美股實屬一大警號。

有人快活有人愁，這邊廂運輸股插水，那邊廂銀行股卻愈走愈順。這個被市場冷落了許久的板塊，在債市「物極必反」這段日子明顯跑贏大市，從花旗集團拾級而上的走勢，銀行股由「樣衰」變「靚仔」，足可窺一斑而知全豹。

值得注意的是，訴訟纏身的大型銀行固然轉運，主打傳統信貸業務的地區銀行和存款機構同樣醒神。由這類錢莊組成的SPDR S&P Bank ETF（紐交所代號KBE），本周便創了七年新高【圖】。

息差定輸贏

老畢相信，銀行板塊呈現突破，跟長期債息（10年、30年期）升得快過短息（1、2、5年期）、孳息差距明顯擴闊大有關係。舉例說，2年與10年期息差（2-10 spread），便從今年1月低位119個基點（1.19厘），擴闊至目前約166個基點（1.66厘）。KBE內的成分股，從事的都是傳統借貸生意；作為存貸息率的一個重要指標，孳息曲線愈陡峭，淨息差擴闊的機會便愈高，意味傳統銀行的盈利能力可看高一線。

美國十年息見過2.3厘後並未再上，德國十年息近日則在0.6厘橫行。債價從嫁女貼大床的荒謬水平回落後，息差何去何從，將決定銀行板塊能否持續跑贏。