2023年5月30日

美債復發影響如加息0.25厘
債限倘解除 須撲水萬億美元

美國總統拜登與眾議院議長麥卡錫就債務上限達成協議，只待國會通過。隨着美國債限危機有望暫時解除，市場開始關注協議的經濟影響。據估計，財政部將需於第三季完結前發行超過一萬億美元國庫票據，以補充幾乎「乾塘」的現金儲備，此舉將吸走金融市場不少流動資金，美國銀行分析員預料，其影響相當於加息0.25厘。

財政部數據顯示，截至上周四止，其現金儲備已降至388億美元，為2017年以來最低。

地區銀行存款外流恐加劇

隨着聯儲局加息和縮減資產負債表，數家美國地區銀行相繼倒下，金融體系的資金鏈本已受壓，倘財政部大舉發行國庫票據吸走流動資金，勢導致金融體系壓力加重。屆時財政部將與銀行競爭市場上的資金，銀行的短期融資利率或會上升，繼而迫使業界提高對企業和家庭的信貸成本。

美銀分析員估計，財政部大舉發行國庫票據的影響相當於加息0.25厘，與此同時，交易員預期聯儲局7月底前再上調利率0.25厘。其結果是，即使債限疑慮緩解，帶動短期美債孳息下降，但隨着投資者評估下一步走勢，孳息跌幅將有限。況且，不願提高存款利率的銀行或面臨進一步存款外流，轉入投資於國庫票據和其他較高回報短期投資工具的貨幣市場基金。觀乎銀行緊急貸款機制（BTLF）持續被使用的情況，已說明美國地區銀行業的流動性壓力遠未結束，金融體系部分構成仍然脆弱。

摩根士丹利短期利率策略師特赫達（Efrain Tejeda）預期，6月至12月的國庫券發行量將達到約1.25萬億美元。回顧2017年至2018年的債限爭議，財政部最終在短短約6周發行了5000億美元國庫票據。不僅如此，上調債限協議將限制政府開支，勢令已面對數十年來最高利率水平以及信貸收緊的美國經濟雪上加霜，加劇經濟下行風險。

經濟師估明年衰退機率65%

當前，美國經濟正受到住宅建築活動大減等不利因素影響，聯邦政府開支正支撐着最近數季的經濟增長，而債限協議可能會抑制這方面的支持作用。在債限協議達成的兩周前，彭博調查顯示，經濟師估計美國明年經濟衰退的機會率約65%。

按協議，10月1日起下個財政年度的政府開支預料會與2023年持平，意味開支限制發揮作用期間，可能碰上經濟收縮。有經濟師預期，美國第三季和第四季國內生產總值（GDP）以年率計將收縮0.5%。

摩根大通首席美國經濟師費羅利（Michael Feroli）提到，在經濟衰退期間，財政政策產生的經濟乘數效應往往會更高，故此一旦美國陷入衰退，財政開支受限可能會對經濟和就業市場產生更大的影響。不過，他仍維持摩通對於美國能夠避免經濟衰退的基本假設。

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