中美硬碰滑向失控邊緣

中美貿易衝突移師上海談判無果，美國總統特朗普旋即向中國施壓，於8月1日宣布，將對3000億美元中國商品加徵10%關稅，9月1日起生效。8月5日，中國作出強力反制，暫停向美國農產品進行新採購。同日，在岸和離岸人民幣對美元雙雙破「7」關口。眼見跌勢凌厲，特朗普政府馬上將中國列為滙率操縱國，一日之間，中美貿易戰進行了最激烈的交鋒，戰火有滑向失控之虞。照目前形勢看，由於能夠達成協議的談判空間急速萎縮，相信9月雙方重啟談判難有結果，今年內能夠取得協議的機會很微。

按特朗普的「交易藝術」，在極限施壓下，強迫對手讓步，去滿足美方的條件，今回重施故伎。但想不到中國迅速反制，而人民銀行亦「順水推舟」讓人民幣兌美元「破7」，在在顯示北京對中美貿易戰調整了戰略，擺脫被動，既出手捏痛特朗普爭取連任「焦慮之心」，也展露出不惜長期作戰的戰略意志。

目前，全球主要經濟體競相貨幣寬鬆。聯儲局7月底時隔10年來減息，亞洲多國央行亦在推行寬鬆政策，若然中美兩個世界最大經濟體進行競爭性貨幣貶值，一旦新興市場國家也加入貨幣貶值行列，經濟愈脆弱、國際收支賬戶中經常賬出現逆差的國家，將無可避免面臨龐大的資本外逃壓力。

不過，貨幣戰風險也不宜誇大，因為中國人民銀行已清晰表明，「致力維護人民幣滙率在合理均衡水平基本穩定……堅持不搞競爭性貶值，沒有也不會將滙率作為工具應對貿易爭端……」。

過去幾年，美元利率偏低，不少中國企業都爭相發行了美元債，但業務營收卻為國內人民幣，一旦人民幣貶值，企業美元債務的利息成本必然遽升；加上逾3萬億美元的外滙儲備，人幣貶值也會帶來不菲的滙兌損失，更重要一點是，人民幣大幅度貶值和波動，勢必打擊人民幣國際化步伐，最終得不償失。

至於特朗普壓迫聯儲局持續減息，在當前經濟仍處於上升通道，急不及待減息去延續景氣周期，一旦日後經濟轉入衰退，央行便缺乏有力而足夠的政策刺激工具，因此，冀減息壓低美元滙價，刺激出口，無異飲鴆止渴。把中國列為滙率操縱國，更是嚴重的戰略錯判，即使能夠把徵稅率進一步提高，並且向世界貿易組織施壓「修理」中國，但畢竟對中國的攻擊威懾力有限。

事到如今，中美貿易戰互害所產生的損失，已然到了考驗兩國「承壓力」的「決戰階段」。

先看中國，今年上半年，中國GDP增速為6.3%，其中一季度是6.4%、二季度為6.2%，從總量上看，增長維持在預期的運行區間，符合年初政府工作報告提出的6%至6.5%的增長目標。

特朗普連環招無異作繭自縛

細看GDP增長結構，消費方面，2019年上半年社會消費品零售總額平均增速，從2018年約9%降至8.4%。投資方面，固定資產投資中，製造業投資增速降到3%，反映製造業投資不振，國內需求不足。至於對外貿易，今年上半年，中國對美國出口1994.03億美元，自美國進口589.23億美元，按年分別下降8.1%和29.9%。但整體出口總值達到14.67萬億元人民幣，比去年同期增長3.9%。其中，出口增長6.1%；進口增長1.4%，整體上看，貿易結構未有顯著惡化。基於GDP增長更多依賴消費（去年，消費對GDP增長的貢獻率達76.2%），淨出口拉動GDP增長的動力持續萎縮。由此來看，中美貿易戰帶來的損失，承壓力還可以有所堅持。

美國方面，今年二季度經濟增速從一季度3.1%高位回落至2.1%水平，增速稍為放緩，但私人部門投資大幅下滑5.5%，7月非製造業採購經理人指數（PMI）錄得53.7，弱於預期，經濟下行壓力浮現，金融市場風險增加，隨着明年總統大選臨近，特朗普要成功連任，防止經濟進一步下滑，是首要選擇。可以想像，特朗普的「連任焦慮」會外溢到決策行為之中。

今次中美帶有「血腥味」的施壓和反制，雙方短兵相接，中方迅速還擊，並透過減稅降費，刺激企業投資，一手為貿易戰「長期化」做足準備，另一手則靜待談判有利因素向己方傾斜，事態演變充滿變數，但無論如何，特朗普單方面把中國列為滙率操控國，將極限施壓推向極致，尋求連任的焦慮，躁動的戰略錯判，無異把自己推向一個「作繭自縛」的博弈困局，損害美國在貿易戰中的上風優勢。