5000億互換啟動助基金險企買股

內地股市本周三暴瀉後，人民銀行昨日率先落實創設「證券、基金、保險公司互換便利」（SFISF），即日起接受申報，一如上月底聯同金融監管總局及中證監舉行的發布會承諾，首期規模為5000億元人民幣。這項工具允許符合條件的非銀金融機構可抵押流動性相對差的資產，以獲取流動性更佳的國債、央票等，從而融資入市買股票。市場認為，雖然首期的資金規模不算多，但是A股大跌翌日人行隨即啟動有關工具，推出的時間早過預期，亦釋出了維穩股市的訊號，同時正觀望本周六財政部新聞發布會內容。

期限不逾一年可延長

人行昨日在開市前發公告，決定創設「證券、基金、保險公司互換便利」，即日起接受申報，支持合資格的非銀金融機構，包括證券行、基金和保險公司，以債券、股票ETF、滬深300成份股等資產作為抵押，從人行換入國債、央行票據等高等級流動性資產，首期規模5000億元人民幣，視乎情況可進一步擴大操作規模，而通過這項工具所獲取的資金只能用於投資股票市場。

公告沒進一步交代措施細節，但有內媒引述接近人行的人士指出，互換便利期限不超過一年，到期後可申請延期，抵押品範圍未來或因應情況擴大。這些操作上的靈活性均表明，工具過後將有很大的發揮空間。據了解，人行擬透過特定的一級交易商開展操作，通過觀察一級交易商名單，可能是中債信用增進公司。

按照現行《人民銀行法》規定，央行不得直接向非銀金融機構提供貸款，內地官媒《中國證券報》引述消息報道，證券、基金、保險公司互換便利採用的是「以券換券」的方式，既提高非銀機構的融資能力，又不是直接給非銀機構提供資金，不會投放基礎貨幣，不是搞量化寬鬆。

法國外貿銀行高級亞太區經濟學家吳卓殷表示，從A股回落後到財政部預告舉辦發布會，反映當局希望市場資產價格上升，但不是過急上升。這讓資產價格不會像以往那麼低，惟最關鍵的仍然是基本面的改善，這需要更多貨幣或財政政策支持。

迅速落實釋維穩訊號

路透引述華東一間機構投資者稱，人行啟動互換便利的速度超於預期，行動比較快，也體現決策層想要「穩定型慢牛」。

目前外界對於互換便利的疑慮有待釐清，包括抵押品範圍、費用率及抵押後所獲國債或央票是否可賣出等。有內地基金界人士指出，從人行此前的表述及取態，能向人行抵押以換取流動性的資產，應為機構自身持有資產，而非客戶資產。由於公募基金本身幾乎沒有自營盤，因此受惠空間有限。至於券商和保險公司，近年來其自營盤大多以債券為主，股票持倉比例已降至單位數，再者，保險公司的權益類投資上限為45%，但目前仍未用滿。即使需要加槓桿，市場上也不缺乏資金，因此對於短期內互換便利的需求存疑。

該人士續說，互換便利的具體成效，主要取決於金融機構對後市的看法，經濟有好轉，並有良好回報機會，才會考慮加槓桿。他補充，要更有效托市，內地尚在研究當中的平準基金才是更有用的措施。

光大證券國際證券策略師伍禮賢相信，非銀金融機構有意願利用這工具換取更多流動性，他亦認為市場未完全消化這一輪新措施，目前正觀望周六財政部的記者會，對利好消息的憧憬仍在。他並稱，若這次措施效果不似預期，才有機會推出平準基金。該行維持下半年對上證指數3400點的目標價。

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