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2023年12月4日

李小加:滴灌通投資小微企非放貸
反駁暴利指控 來季每日發營運數據

李小加2021年離開港交所(00388)後創立滴灌通,投資內地小微企和商店,就其每日收入的一個指定百分比作回報,不足3年滴灌通成為獨角獸(估值10億美元以上非上市公司),惹來外界關注甚至被指控為「高利貸」,謀取暴利。

李小加接受訪問時強調,滴灌通是向小微企投資並非貸款,「不是貸也就沒有高利不高利」,他透露,明年初起按會計準則每日對外公布每個投資合約現金流、每千元投資單日回報等一系列營運數據。

收入分成模式 美漸納入監管

滴灌通的營運模式,簡言之就是向小微企作短年期投資,不入股不收息,設下每日收入分成合同(Daily Revenue Contract, DRC),按其收入的10%或某百分比分成,普遍投資初期所佔百分比較高,回本後百分比大降;模式與近年美國興起的收入分成融資(Revenue Based Financing, RBF)類近,而RBF最近開始在美國多個州份被納入監管,要求投資方披露不同數據。

滴灌通於2021年疫情期間成立,李小加表示,當中部分投資有虧損,亦有小店關閉,到今年疫情完結加上規模效應,投資組合開始變得穩健,目前已投資店舖過萬間。今年5月,李小加在一個公開場合說,滴灌通已投資4000間內地小微企。

李小加指出,較理想模式是找品牌和連鎖店,惟只投資個別分店便相對容易審批和管理風險,「其實很多小微企的業務穩健,一直有穩定收入,但單個(商店)不具備融資條件,所以是DRC模式的發揮空間。」

他續稱,現時每千元投資單日回報平均為1.65元,回本期約22個月,由於滴灌通資金來自投資者,為向其負責,未來會繼續檢討整個組合,「要找到行業的規律、脈搏,收入和分佣比例,今次做得不好,下次要定得高一點。」

外界一直討論滴灌通的融資模式,李小加重申是投資不是貸款,不涉及股權,「投資數年就走,不會取得任何股權,也不會攤薄股東」,亦非債權,要為小微企提供資金,「不可以是固定收益類(債),因為成本太高,小微企受不了重壓(高息)」,股債特點都有,「一定被視為金融,但難按現今的模式定位。」

被坊間形容為「高利貸」,李小加直言:「不成功時沒人理,現在好像成功了,就有人理了。」他強調,目前所投資的公司每天都有收入和現金流數據提供予滴灌通,「比上市公司季度公布更多」,所以滴灌通決定,收集到大量數據加以分析後,目標在明年初開始每日披露營運數據。

有信心明年總投資額達百億

李小加表示,現時滴灌通的營運模式在市場上較新,他以足球比喻,「外界不知道這個運動怎麼玩,我們就去踢一踢,如何攻守,怎樣算犯規,希望最終可以帶動整個市場去參與」,當外界明白這個投資模式時,滴灌通可以不再做投資者,變成投融雙方的協調和業界管理人(operator)。

滴灌通於2021年推出以來,李小加透露總投資額今年料增至約50億元,超過百億元則會較大難度,明年有信心可達到。

隨着業務規模擴張,李小加認為不應只由滴灌通做投資者,身份亦變成業界管理人,所以早前成立滴灌通澳交所(MCEX),計劃將DRC打包,成為每日收入分成產品(Daily Revenue Obligations, DRO),以及每日分成組合產品(Daily Revenue Pool, DRP),讓專業和機構投資者參與該個新興金融模式。

採訪、撰文:董曉沂 

 

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