2023年6月7日

內房A股除牌潮起 四川藍光先倒下
市價跌穿1元面值 8企無望翻生

曾是「四川房地產一哥」的四川藍光發展（600466.SH），在近年內房債務爆煲潮中是首批違約房企之一，終於正式從上交所退市。該股連續20個交易日收市價低於1元（人民幣．下同）的每股面值，觸發強制退市條件，自5月10日起停牌，停牌前股價僅0.4元，上交所5月底決定終止該公司股票上市，並於昨天除牌，成為今輪內房股集中退市的「第一滴血」。

世茂金科股東增持成功自救

隨後將要退市的內房A股，尚有觸及相同強制退市條件而被深交所發出終止上市通知，已自5月下旬停牌的美好置業（000667.SZ）、中天（000540.SZ）及嘉凱城（000918.SZ）；等候「判刑」的有將收到退市通知的泰禾（000732.SZ）。此外，在20日限期所餘日子就算每個交易日都漲停，股價也無法超過1元鎖定面值退市標準的股份，涉粵泰（600393.SH）、陽光城（000671.SZ）及宋都（600077.SH）。換言之，至少有8隻內房A股退市（不計非內房公司）。

據2020年底實施的A股「1元退市」機制，若掛牌股份連續20個交易日收市價低於1元每股面值，股票或被強制退市。截至本周一，有23隻A股收市價低於1元，其中9隻為內房。其他面臨風險的內房設法自救，例如世茂股份（600823.SH）及金科（000656.SZ）拋出股東增持計劃後，股價已重上1元水平。

翻查資料，港交所（00388）曾於2002年考慮推行類似強制退市制度，若股份連續30個交易日平均市值不足3000萬港元或每股均價低於0.5港元便應除牌，細果引發仙股暴跌釀成股災，最終沒有推行。

分析指無力還債應優勝劣汰

內地為求令房地產行業去槓桿，2020年大舉收緊房地產監管力度，先後祭出「三條紅線」及「銀行房地產貸款集中度管理要求」，恒大（03333）為首的高槓桿內房骨牌式陷入債務危機。藍光發展成為這一輪內房集中退市的第一滴血，該公司一度被譽為「四川房地產一哥」，於2015年上市後，逐步進軍重慶及北京等市場，大舉擴大業務區域，於2018年突破千億元銷售額，惟市況逆轉後，於2021年爆出債務危機。

易居研究院研究總監嚴躍進認為，很多房企在這輪房地產周期早段便爆出高負債問題，大都沒有足夠能力化解危機，在現時內地殼股供應並不稀缺情況下，行業兼併整合能力不足，風險系數居高不下的房企不再受資本市場認可，是優勝劣汰的正常表現，正如房地產市場本身也呈現劣者淘汰、強者恒強趨勢。

嚴躍進指出，除了「1元退市」外，其他可引致內房退市的原因，包括連續3年淨利潤扣除非經常性損益後為負數、期末淨資產為負數（資不抵債），以及視乎核數師在審計報告中出具的意見。

另外，克而瑞統計，5月80間典型房企的融資規模按月減少56.4%，至263.29億元，創2020年以來單月新低，整體融資環境依然不容樂觀；其中，境內債權融資跌58.3%至205.17億元，境外融資降54.4%至13.96億元。累計首5月，平均融資成本3.75厘，較去年全年下滑0.45厘，其中5月為3.34厘，按年挫1.26厘。

 

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  6月7日

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