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2023年6月7日

內房A股除牌潮起 四川藍光先倒下
市價跌穿1元面值 8企無望翻生

曾是「四川房地產一哥」的四川藍光發展(600466.SH),在近年內房債務爆煲潮中是首批違約房企之一,終於正式從上交所退市。該股連續20個交易日收市價低於1元(人民幣.下同)的每股面值,觸發強制退市條件,自5月10日起停牌,停牌前股價僅0.4元,上交所5月底決定終止該公司股票上市,並於昨天除牌,成為今輪內房股集中退市的「第一滴血」。

世茂金科股東增持成功自救

隨後將要退市的內房A股,尚有觸及相同強制退市條件而被深交所發出終止上市通知,已自5月下旬停牌的美好置業(000667.SZ)、中天(000540.SZ)及嘉凱城(000918.SZ);等候「判刑」的有將收到退市通知的泰禾(000732.SZ)。此外,在20日限期所餘日子就算每個交易日都漲停,股價也無法超過1元鎖定面值退市標準的股份,涉粵泰(600393.SH)、陽光城(000671.SZ)及宋都(600077.SH)。換言之,至少有8隻內房A股退市(不計非內房公司)。

據2020年底實施的A股「1元退市」機制,若掛牌股份連續20個交易日收市價低於1元每股面值,股票或被強制退市。截至本周一,有23隻A股收市價低於1元,其中9隻為內房。其他面臨風險的內房設法自救,例如世茂股份(600823.SH)及金科(000656.SZ)拋出股東增持計劃後,股價已重上1元水平。

翻查資料,港交所(00388)曾於2002年考慮推行類似強制退市制度,若股份連續30個交易日平均市值不足3000萬港元或每股均價低於0.5港元便應除牌,細果引發仙股暴跌釀成股災,最終沒有推行。

分析指無力還債應優勝劣汰

內地為求令房地產行業去槓桿,2020年大舉收緊房地產監管力度,先後祭出「三條紅線」及「銀行房地產貸款集中度管理要求」,恒大(03333)為首的高槓桿內房骨牌式陷入債務危機。藍光發展成為這一輪內房集中退市的第一滴血,該公司一度被譽為「四川房地產一哥」,於2015年上市後,逐步進軍重慶及北京等市場,大舉擴大業務區域,於2018年突破千億元銷售額,惟市況逆轉後,於2021年爆出債務危機。

易居研究院研究總監嚴躍進認為,很多房企在這輪房地產周期早段便爆出高負債問題,大都沒有足夠能力化解危機,在現時內地殼股供應並不稀缺情況下,行業兼併整合能力不足,風險系數居高不下的房企不再受資本市場認可,是優勝劣汰的正常表現,正如房地產市場本身也呈現劣者淘汰、強者恒強趨勢。

嚴躍進指出,除了「1元退市」外,其他可引致內房退市的原因,包括連續3年淨利潤扣除非經常性損益後為負數、期末淨資產為負數(資不抵債),以及視乎核數師在審計報告中出具的意見。

另外,克而瑞統計,5月80間典型房企的融資規模按月減少56.4%,至263.29億元,創2020年以來單月新低,整體融資環境依然不容樂觀;其中,境內債權融資跌58.3%至205.17億元,境外融資降54.4%至13.96億元。累計首5月,平均融資成本3.75厘,較去年全年下滑0.45厘,其中5月為3.34厘,按年挫1.26厘。

 

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