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2022年10月3日

專訪

劉紹文:港股插穿15800始見底

港股今年已累計勁跌6174點(26.39%),投資者由「驚心」變成「死心」。上季準確預測港股形勢的滙豐金融服務亞洲投資策略主管劉紹文形容,環球正出現「滯脹熊市」,預期熊市走勢持續至明年。若無震撼性政策支持,恒指有機會插穿15800點才到達「熊底」。

環球「滯脹熊市」持續至明年

劉紹文在7月初接受本報訪問時對第三季股市和經濟的預測一一應驗,包括恒指呈先高後低,季內最多只能見22600點(恒指第三季高位為7月5日的22198點)、對當時「東升西降」的投資主旋律中的「東升」抱懷疑態度,以及市場對歐美加息和通脹問題過分樂觀。

恒指自去年2月逾30000點的高位反覆向下,熊市已經持續長達超過一年半。美股則由今年開始走弱,熊市暫維持了約10個月。劉紹文指出,歐美的高通脹和經濟衰退風險造成「滯脹熊市」,影響已輻射到環球股市。他相信,今次環球熊市會持續至明年,主因現時市場只反映了美國國債息率向上推高必要收益率(Required rate of return),導致風險資產價格向下的因素,惟對於歐美經濟即將陷入衰退的因素,則未完全顯現出來。

參照聯儲局利率點陣圖,美國利率明年將會攀至4.6厘。劉紹文提醒,歐美傾向長期出現通脹,無法準確預測何時和如何能回落至正常水平,強調目前市場對利率終點的預測皆是「靠估」。他又說:「這麼高的通脹過去數十年未試過,分析員和央行的人都沒有確切的預測通脹會去到哪水平,以及利率要加到多少通脹才受控。」

今季不會直跌 可反彈到19800

在環球加息的同時,中國經濟復甦緩慢,為港股帶來雙重夾擊。劉紹文稱,歐美經濟明年正式步入衰退,勢必再打擊內地經濟。再者,內房問題造成的外溢風險,均削弱市場對A股及港股的投資意欲,料兩地股市暫難擺脫熊市走勢。

港股熊蹤處處,惟短期尚有反彈機會。劉紹文表示,港股於第四季「不會是一條線向下」。恒指在第三季由高位至今累跌約5000點,RSI(相對強弱指標)徘徊在超賣水平一段時間。從技術分析來看,熊市反彈浪隨時出現,若按黃金比率0.382和0.5推算回升幅度,恒指有機會漲至19200點或19800點。他也不忘補充:「技術性反彈好多時速來速去,力度有時會好勁。熊市反彈有權好強勁,但落返來可以很快,亦都會是無聲無息。」

熊市莫估底,劉紹文承認,「熊市的底部和長度是無法估算,往往要事後才知。當熊市發生和經濟不景時,所有預測的錯誤率基本上很高。」他提到,歐美經濟前景的能見度低,而市場對恒指明年的盈利增長高達按年升15%的預測,明顯不切實際。

續沽新經濟 選中資電訊避險

熊市雖然深不可測,但仍然可作有根據猜測(educated guess)推算「熊底」作為參考。劉紹文假設,明年恒指盈利零增長,並以過去10年的最低預測市盈率8.7倍計算,港股「熊底」或跌至低於15800點才出現。不過,他認為內地救市手段遠較歐美國家多,若中央能祭出放寬防疫措施和大量放水等震撼性政策,A股與港股有望跑贏歐美股市。惟他強調,外圍市況始終正在轉差,內地利好政策對股市的作用或多或少會被抵消。

覆巢之下無完卵,劉紹文說,絕大部分股票在熊市中難逃下跌厄運,投資者宜盡量保持實力,等待下一次的牛市來臨。他建議投資者趁機繼續減持新經濟股和高估值股份,兼可考慮受經濟環境影響較少及高股息的內地電訊股,作為避險首選,至於資源、本地地產、內銀和公用股等高息股,受經濟環境轉差拖累,業務可能受壓,最終不排除賺息蝕價。

採訪、撰文:吳永強 

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